Page 11 - 銀行家雜誌第101期

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現職：元大寶華綜合經濟研究院董事長
國立清華大學科技管理學院榮譽教授
國立台灣大學經濟學系兼任教授

以LIBOR減去美國國庫券利率的泰德利差（TED LIBOR卻常被與過時、腐敗、貪婪等惡名劃上
spread）作為衡量金融體系流動性緊俏與否的指 等號。
標（見圖 1）。同理，LIBOR亦可作為部分國家 何以至此？主要是LIBOR問世時，銀行業仍
央行對市場提供流動性的指標之一，如LIBOR愈 算是誠信至上的時代，沒有人想到利用操弄這
低，表示市場的流動性需求愈小，央行貨幣政 項基準利率獲利。但數十年來，日新月異的新
策便可朝緊縮方向訂定，反之亦然。 金融商品複雜度大增，LIBOR的計算方式卻幾乎
沒有改變（見BOX1），遂衍生出兩個極為顯著的
容易被操控的先天缺陷難以根除
問題：一是無法保證銀行報價的真實性、二是

從前述的LIBOR演進簡史可知，LIBOR對金 易被操縱。
融市場有三大重要性與功能：提供多種貨幣的 由於目前銀行提供的LIBOR報價大多是基於
統一利率定價基礎，減少資產交易間的摩擦成 無擔保貨幣市場上借得資金所需支付的利率，
本；享有龐大的網絡外部性；衡量金融市場流 而非借款者實際獲取貸款時所支付的利率，加
動性緊俏與否的重要指標。遺憾的是，如今的 上銀行間的借貸是一個透明度不高的雙邊市

圖1 LIBORлଟၾइᅃлࢨܸٙᅺจ଄
500 TED spread（基點）
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
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資料來源：Bloomberg

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台灣銀行家2018.5月號

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