Page 11 - 銀行家雜誌第101期
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現職:元大寶華綜合經濟研究院董事長
國立清華大學科技管理學院榮譽教授
國立台灣大學經濟學系兼任教授
以LIBOR減去美國國庫券利率的泰德利差(TED LIBOR卻常被與過時、腐敗、貪婪等惡名劃上
spread)作為衡量金融體系流動性緊俏與否的指 等號。
標(見圖 1)。同理,LIBOR亦可作為部分國家 何以至此?主要是LIBOR問世時,銀行業仍
央行對市場提供流動性的指標之一,如LIBOR愈 算是誠信至上的時代,沒有人想到利用操弄這
低,表示市場的流動性需求愈小,央行貨幣政 項基準利率獲利。但數十年來,日新月異的新
策便可朝緊縮方向訂定,反之亦然。 金融商品複雜度大增,LIBOR的計算方式卻幾乎
沒有改變(見BOX1),遂衍生出兩個極為顯著的
容易被操控的先天缺陷難以根除
問題:一是無法保證銀行報價的真實性、二是
從前述的LIBOR演進簡史可知,LIBOR對金 易被操縱。
融市場有三大重要性與功能:提供多種貨幣的 由於目前銀行提供的LIBOR報價大多是基於
統一利率定價基礎,減少資產交易間的摩擦成 無擔保貨幣市場上借得資金所需支付的利率,
本;享有龐大的網絡外部性;衡量金融市場流 而非借款者實際獲取貸款時所支付的利率,加
動性緊俏與否的重要指標。遺憾的是,如今的 上銀行間的借貸是一個透明度不高的雙邊市
圖1 LIBORлଟၾइᅃлࢨܸٙᅺจ
500 TED spread(基點)
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
資料來源:Bloomberg
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台灣銀行家2018.5月號
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