Page 129 - 國際經濟金融變動：名家帶你讀財經

貳、專 論

例如，近一年來，美國和日本的十年期公債實質值利

率分別只為 1.2% 和 -0.8%，較其實質經濟成長率皆偏低，

長期而言，有形成「公債泡沫」的風險（低公債利率反映

高公債價格），而在 2011 至 2013 年間，美日兩國的廣義

貨幣供給量 M2 之平均年增率分別為 7.54% 和 2.95%，皆

高於各自同期間的名目經濟成長率 4.4% 和 0.86%，顯示美

日兩國皆有潛在的「貨幣泡沫」的之風險。

四、泡沫的起落

在景氣循環裡，貨幣政策由寬鬆轉變為緊縮後，又寬

鬆的反復作用，似乎是貨幣政策的宿命，而在這變動過程

中，股票跟債券和不動產等資產市場則受到很大的影響。

例如，以近三十年來的二個經濟大泡沫而言，有 1980 年

代中期後之日本不動產神話泡沫和 2008 年的美國次級房

貸泡沫，而在各自期間裡，其貨幣政策都有很大的轉變，

亦即，日本在 1988 至 1993 年的重貼現率分別為 2.5%、

2.50%、4.35%、6.00%、4.50%、3.25% 和 1.75%（皆年底數

字）等，而美國在 2006 至 2011 年則分別為 5.96%、5.86%、

117