Page 87 - 權證好好玩2－權面出擊

第 2 篇 交易技巧祕訣大公開

歷史波動度，是標的證券在過去某一段時間內，以收盤價

計算報酬率的年度化標準差。發行券商權證發行訂價大都參考
歷史波動度後，當標的證券價格大漲或大跌波動度則變高，若

盤整時波動度變低，權證發行券商以專業判斷權證發行的波動
度。值得注意的是對投資人而言，買到波動度較低的權證，相

對投資成本較低。而當波動變大或變小時，對權證發行券商的
避險策略勢必造成影響，此時正是考驗交易員的功力。

投資人可利用各券商提供的權證搜尋網站 (建議盤中時即
時搜尋，權證收盤價格若非標的證券收盤價的權證理論價格，

所計算的隱含波動度可能有誤差)。快速搜尋標的證券的所有
相關權證，然後比較隱含波動度後，再挑選合適的權證。

整體來說，影響權證訂價的因素包括標的證券股價、履約

價、利率、天期和隱含波動度。一般而言，履約價、利率、天
期於權證發行時已設定固定條件，權證的價值會跟著標的證券

股價的變動而改變，標的證券股價上漲認購 (售) 權證價格也
會上漲 (下跌)。權證上市後，穩定的隱含波動度是權證投資收

益的保障。假設發行券商上市掛牌後，調低委買隱含波動度，
則會減少投資人權證投資的實質獲利。以價內 12.59%的認購

權證為例 (表 2-6-3)：假設此認購權證發行的隱含波動度
43.30%，當標的證券股價為 60.19 元時，認購權證理論價格為
2.12 元，倘若發行券商調低委買隱含波動度 4%，則認購權證

理論價格降為 2 元，投資人將損失 5.7%獲利。

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