Page 207 - 權證好好玩2－權面出擊

第 5 篇 不可不知商品及交易平台介紹

（三）牛熊證的價格計算

一般權證是依據選擇權訂價公式 Black-Scholes 評價模
型，因此，一般權證會因標的股價、履約價、無風險利率、到

期日及波動度而影響權證價格走勢。投資人無法以簡單算術法
求出權證的理論價格。而牛熊證價格計算公式則相對簡單，牛

熊證發行價格=(履約價格與標的證券價格的差價+財務費用)×
行使比例；其中，財務費用=財務相關費用年率×履約價×(距到

期天數÷365)。

牛證價格計算範例：

發行時標的證券市價為 100 元，限制價 88 元，履約價 80
元，財務費用比率 8%，行使比例 1:0.1，存續期間 3 個月。
發行價格=(100–80+80×8%×90÷365)×0.1=2.16 元
標的證券收盤價若跌至 88 元，且次 1 營業日所有成交價之簡
單算術平均價為 85 元，則投資人可得之剩餘價值=(85–
80)×0.1=0.5 元。
報酬率為負=(0.5–2.16)÷2.16= –77%
標的證券於存續期間無觸及限制價，到期日收盤前 60 分鐘均
價漲至 120 元，則投資人可獲利之金額=(120–80)×0.1=4 元。

報酬率為正=(4–2.16)÷2.16=85%

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