Page 195 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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信用的交換

一、信用違約交換

信用違約交換 (Credit Default Swaps, CDS) 是一種可供投資人規避
信用風險的契約，由承受信用風險的一方 (買方) 與另外一方 (賣方) 進

行交換，在契約期間買方須定期支付一筆固定的費用給賣方 (類似權
利金的概念)，以換取在違約事件 (Credit Event) 發生時，有權將持有

的債券以面額賣給賣方，此債券面額即為契約的名目本金。
信用違約交換的交割方式亦分為實物交割與現金結算兩種。若採

實物交割，當違約事件發生時，可由買方將持有的債券賣給賣方，賣
方則支付債券的面額給買方。若採現金結算，則必須先計算買方所持

債券在發生違約事件後所剩餘的價值 (以債券價格百分比的形式表
示，如 Q%)，然後據此計算現金結算的金額，如 6-1 式所示：

信用違約交換現金結算的金額＝L×(100－Q)% (6-1)

例如老王持有一張面額 100 萬元的公司債，5 年後到期，為了規
避該公司債的信用風險，與大統銀行承作一筆 5 年期的信用違約交

換，名目本金 100 萬元，老王每年要支付 1%的費用給大統銀行，但
有權在公司債發行違約事件時，以面額將公司債賣給大統銀行。根據

該契約內容，若公司債在 5 年內都沒有發生違約事件，老王將沒有任
何的報償，且每年要支付 10,000 元給大統銀行。反之，當公司債有發

行違約事件時，若採實物交割，老王可將公司債以面額賣給大統銀
行，老王可獲得 100 萬元的價款；若採現金結算，則須先計算公司債