Page 158 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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5 月 1 日
(1) 如果 6 個月期 LIBOR 為 8.25%，財務經理執行選擇權鎖定

7.25%的利率，加計權利金成本 0.0263%，實際的貸款成本為
7.2763% (7.25%+0.0263%)。

(2) 如果 6 個月期 LIBOR 為 6.25%，財務經理聽任選擇權過期，根
據市場利率展延貸款，實際的貸款成本為 6.2763% (6.25%＋
0.0263%)。

三、信用價差選擇權

信用價差選擇權 (Credit Spread Options) 是一種以兩資產的信用差

異或殖利率價差為標的物的選擇權契約。當兩資產的殖利率價差高於
事先約定的殖利率價差水準 (即履約價格) 時，選擇權的買方將可行使

權利以獲取報償。信用價差選擇權問世後，市場上便陸續推出各式商
品，其中最受投資人歡迎的便是以抵押擔保證券 (MBS) 與美國政府公

債間的殖利率價差為標的物的信用價差選擇權。由於抵押擔保證券的
信用風險溢酬在債券市場殖利率揚升時，其上升的幅度往往大於美國

政府公債，因此，當投資人要規避兩者殖利率價差擴大的風險，即可
買進此種選擇權。

茲舉例說明使用信用價差選擇權的時機。假設大統電子打算投資
信用評等為 BBB 的墨西哥政府公債，到期期間為 10 年，票面利率為

6.5%，殖利率為 7.0%；同時並將公司所持有的美國政府公債賣出，到
期日也是 10 年，其票面利率為 2.25%，殖利率為 2.0%，此時兩者的

殖利率價差為 5.0% (7.0%－2.0%)。由於墨西哥政府公債的信用風險
皆不如美國政府公債，若大統電子投資墨西哥政府公債，一旦發生全