Page 128 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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3. 選擇權的價格與價值

選擇權的價格就是權利金 (P)，權利金包括內含價值 (或稱履
約價值) 和時間價值，也就是說：

權利金 (P)＝內含價值 (IV)＋時間價值 (TV) (5-1)

(1) 內含價值 (Intrinsic Value)
內含價值就是在合約有效期間的任何時點，將選擇權履

約所能獲得之利益，例如：S&P500 期貨買權之履約價格為
1,420，當 S&P 500 期貨市價為 1,450 時，內含價值為 30；當

S&P 500 期貨市價為 1,400 時，因履約無任何利益，故內含價
值為 0。

內含價值甚大的選擇權稱為「深度價內」，該種選擇權
買方執行權利時利益最大，故最容易被履約。

(2) 時間價值 (Time Value)
距到期日愈長，時間價值愈大，時間價值隨時間的經過

而減少，直到選擇權到期，時間價值終歸於 0，某些目前沒
有內含價值 (IV＝0) 的選擇權會有人願意去買它，就是因該

合約尚未到期，還有時間價值存在。
在 P 固定下，則 IV 愈大，TV 愈小，可見期貨選擇權愈

深度價內，其時間價值會「下降」。
實務上，常以 Black-Scholes 模型 (簡稱 B-S 模型) 來評估

歐式權擇權的價值，依該模型所示，各種因素對選擇權價值
(價格) 的影響如表 5-2 所示。