Page 22 - 財務危機預警必修八堂課

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的每股淨值，反觀價值低的大部分是面黃肌瘦股價低，且經常低於
每股淨值。另外，公司賺不賺錢從財務報表能夠輕易檢查，這是屬

於財務因素也是大家最熟悉的，由於財務因素有許多複雜的會計科
目與算式而且是屬落後性的數據，為能分辨公司優劣，多元進行觀

察檢驗有其必要性。因此，除了財務因素外，筆者另提供人物行
為、產業動態及股價波動等三大非財務因素，與財務因素相互對

照，希望透過這四大面向，能夠更及時與有效率地進行危機預警。
危機公司如果成形，不管是哪種類型的危機公司，它的病因，

或稱為預警訊號，都會出現在前述四大面向中，其中人物、產物和
財務等三大項，可以稱為前因，而股價可稱為後果。因為公司有這

些負面「前因」導致競爭力薄弱沒有價值，公司沒有價值則會透過

股價低迷來表達，所以股價低即是「後果」。簡言之，這三因一果
前後串聯就是我們檢查危機公司的預警訊號。茲將這三因一果的重
要項目列示如下 (後面各課會有詳細說明)：

1. 人物因素

 控制股東與董監事持股比例不斷減持下降。

 控制股東持股比率低且長期掌控董事會。
 董監事持股比率低且股票質押比率偏高。

 領導者行為偏差及存在道德風險。

2. 產物因素

 公司主要產品成熟且無規模效應及議價能力。

 產品多角化但關聯性不高且成長性不足。
 研發技術能力不足且產品被替代性高。