Page 101 - 財務危機預警必修八堂課

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危機公司的十大人物偏差行為

俗語說：「龍生龍，鳳生鳳，老鼠的兒子會打洞。」每個人或
每家公司其實都還蠻希望有好的基因可以永保安康，即使很平庸也

能像小老鼠有打洞的本領。不過現實環境真能如此一帆風順？觀察

許多危機下市公司的衰敗過程，這句俚語反而是很諷刺。在貪婪與
競爭的市場中，很多時候更有可能是龍成暴龍，鳳不成鳳，老鼠反
咬貓的劣行惡狀。

事實上，一家公司能否永續經營主要決定在「人」(註：泛指

董監大股東與經營團隊) 的因素上，但是人的因素往往最難掌握，
尤其是在道德風險方面的評估。義大利名作家但丁曾說：「道德通

常能彌補智慧的不足，然而智慧卻永遠填補不了道德的空白。」分
析企業發生財務危機的背景因素，幾乎都與「人」的行為偏差有

關，其中又以董監大股東的道德風險最為偏差。道德風險表現於經
營者的偏差行為上就是公器私用圖謀私利，完全忽視廣大股東利

益。我們不容易從財報各項數據透視經營者的道德風險，但卻可從
非財務資訊的人物決策行為中，洞悉經營者的不當意念，進而謀定

而後動。我們發現，人物決策的偏差行為在判別破壞型的危機公司
上，較財務資訊更為明顯。

在第一課提到三個王先生的故事，其中在北部生根的兩位王先

生都很霸氣，完全掌控集團的主導權。它們的集團掛牌公司不在少
數，產物很傳統，一家集團的事業是垂直整合，另一家則是多角化

經營；另外這兩家集團的掛牌公司皆進行交叉持股以鞏固經營權。
雖然兩家公司的人物能力很強，也都叱咤市場好幾十年，然而多年