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ch.4 學習專業投資技能 81

時間：
2008/12/16
圖 美國長短天期殖利率曲線圖
4-1-14

當 市場 景氣 過 熱 時，市場 充斥 著 短 期 投 機 炒 作的 氣 氛 ，所
以 很 多人 願 意 付 較 高的 利 息 來 從 事 短 期 資金的 炒 作； 且聯 準 會
也因 應 景氣 的過 度擴 張 而不斷 地調 升利 率 水準 ，此時 便 出 現 短

天 期 利 率 可能高於 長 天 期 利 率 的例 外情 形。 由 圖 4-1-15 左 側 觀
察
短 與
利 率
若 利
； 但
當
借
區
構進入
B
呈 ，正 常 的 利 率結 率結 構 表 應如 圖 中的 時， A 區 ， 天 30 期長 年 的 利 率 水準低 高 低
正 向
於 3 個月 的 利 率 水準 時，此時市場 上 是 沒 有人 願 意 做長 天 期 利
率 的 放 款 。 我們再 將 長 短天 期 利 率 的 走 勢 圖 ， 轉 換 成 利 差 圖 形
時，如 下 面 右圖 所示， 當 十 年期 的公 債 利 率 減掉 兩年期 的公 債
利 率 ，在正 常情 形 下 ， 十 年 的 利 率 會 大 於 兩年 的 利 率 ，所以 利
差 圖 為正，此時 聯 準 會是 升 息或是 利 率政策 不變的 情 形；同 樣
地 ， 當 利 差由 正變 負 時，出 現 負 的 殖 利 率 曲 線 時，此時 聯 準 會
將開 始採 降 息 措施 ， 使 得市場的 利 率結 構 回 到 正 常 的 狀態 。所
以 當 市場出 現 負利 差 時， 則 要 小心 不 久 之後 聯 準 會要 採 取降 息
導
措施
債券
致
始 佈局 ，而 債券 利 率下跌 會 時 機 。 市場的 評 價上 揚 ， 因 此 降 息是開
好
市場的