Page 194 - 名人投資學-諾貝爾獎得主對投資者的實戰建議

3. 超高的績效紀錄代表更高的風險

根據 現代投資 組 合 理論，任何 主 動式經理人 藉 由投資在 特 定股

票或 產 業來 打敗 市場 績效 ，會 造 成風險分散的不 足 ，風險也就會 相
對 提 高。 當 投資人選 錯 經理人時， 總 會自我 安 慰 地 說 ， 「 沒 關 係 ，
早

注
賭
舊
此
個人的 就知道這是高風險的 洞察 力 ，而 忘記 賭 注 」 ；但如果選對 性 仍 了 ，投資人就會自 未 因獲利而 豪 於
存在，並
的高風險
消 除 。 當 麥哲倫 基金經理人 彼 得 林區 ，在 80 年 代選擇投資 25% 的
資金到國 際 股票時，這些股票 幸 運地 趕 上 了 時機，使得 麥哲倫 基金
的 績效顯 著 地超 越 標 準 普 爾 500 指 數 ( 雖然這是不 公平 的 比 對 )，投
資人 佩服彼 得 林區 的 打 賭 ，使他受到 大 眾 的 歡迎 ， 被 視 為這 十 年 來
投資的 大師 。投資人應瞭解， 超 高的 績效 紀 錄 僅 為對於 集 中 暴露 在
市場較 熱門 的資 產 類別 風險所 進 行的 補償 而已，一 旦 另 一種資 產 類
別 變得 熱門 時， 原 來 集 中的資 產 類別 可能會變成票 房 毒藥 。因此投

資人必須 體 認 到， 超 高的 績效 會是一種 雙 面 的利 刃 。

4. 績效紀錄裡未考慮佣金費用及稅的負擔

共同基金的 評 等通常 以 稅 前而 非 稅 後 的 績效 報酬。 舉 例 來 說 ，
從 1985 年 中期到 1995 年 中期 麥哲倫 基金 平均 的 年 稅 前報酬是
18.3% ，一 旦 考慮 佣 金 費 用及 稅 的 負擔 ， 其 報酬就會下 降 至
12.7% ，使得 表面 上 績效 紀 錄 打敗 市場， 事 實上 它卻 低於市場報

酬。然而， 許多 投資人從共同基金的 廣 告 只 看 到 扣 除銷售 佣 金前及
稅 前的報酬，無法瞭解基金 真 實的報酬 率 。

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