Page 251 - 信用衍生性金融商品
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信用價差反映信用風險的高低，那麼信用 價差要如何求得呢？理論上主要取
決於下列兩因素：
違約率（ PD ； Probability of Default ）
違約所發生的損失（ LGD ； Loss Given Default ）
其中違約率有對單一資產的估計方法，也 有對一個投資組合的估計模型，後
者是較為困難的部分，但卻是金融市場所要處理的實際問題。
而 LGD ＝ 1 －回收率 (RR ； Recovery Rate )。回收率係為公司發生違約時將
資產處分後，投資人可收回投資本金之比例，其高低與許多內外在因素相關。
本章第一節將探討單一資產違約率估計的 方法，第二節則擴展至如何處理投
資組合違約率的一些常見模型，第三節討 論影響回收率的因素，最後一節則敘述
交易對手風險、融資成本及流動性等次要因素在定價中的角色。
一、單一資產違約率估計的方法
目前用於估算單一資產 PD 的模型，可大分為歷史資料法及市場模型法。顧
名思義，前者利用過去的資料分析估計， 一般而言，又可分為統計模型法、信用
評等法、專家意見法等；後者則依據市場 相關交易價格評估，主要有債券價格
法、權益價格法（以 Merton 選擇權理論為代表）。
統計模型法
信用評等法 歷史資料法
專家意見法
債券價格法
Merton 模型 市場模型法
本書係以實務為導向，對各方法僅介紹其 精義，詳細的理論請讀者參閱專門
之論文；但本書將各方法優缺點指出，讓 讀者徹底瞭解該方法能做甚麼、不能做
甚麼，便於使用者選擇最適合者。
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