Page 65 - NO.165銀行家雜誌
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見美中戰略對抗的不斷升級，及整個地緣政 金流出加劇，失業率迅速攀升，債務違約風險
治均衡的快速改變。按照目前國際地緣政治 惡化，種種狀況，讓中國北京維持金融穩定的
局勢，歐美等西方文明力量和中國可能正走 壓力倍增。
向非正式的政治和軍事對抗，這或許就是邱
吉爾所形容的「鐵幕」，或美國財政部前部 債務泡沫問題嚴重
長保爾森（H. Paulson）所稱的「新經濟鐵
幕」。 2008年全球金融危機後，中國採行大規模
西 方 國 家對中國態度明顯改變的分 刺激政策造成嚴重的債務泡沫。中共政權為追
水 嶺，無疑是中國處理新冠疫情的不當隱 求快速成為經濟強權，藉所謂「具中國特色
匿，導致全球人道悲劇及經濟的衰退。而 的社會主義」掩飾，推動大規模不具自償性的
中 國 推 動 「 戰 狼 外交」，挑起台海及南 公共建設，加上「國進民退」政策，壯大了生
海 的軍事緊張情勢，又在俄國侵略烏克蘭之 產效率極差的國有企業，而具成長動能的民
前，與俄國發表兩國夥伴關係沒有上限的 間企業反受壓抑。導致官方的整體債務規模
共同聲明，同時在戰爭爆發後，選擇站在 到2022年時已經超過GDP的280%。
俄國的一邊，這都加劇了全球對中國的不信 中國第2季政府債務（含家庭、企業和
任，進一步確立所謂的經濟脫鉤或是去風險 政府債務）占GDP比增至281.5%，已超越美
的政策方向。 國的257%。依據國際貨幣基金（I M F）
如若美中戰略對抗繼續升高進入新冷 定義，計算政府的真實債務，實際上還需
戰，或甚至發生熱戰的最差情境，勢必對全球 納入或有負債，這包括地方政府及其融資
地緣政治與經貿結構發生劇烈影響。對台灣的 平台，高鐵及機場等自償性不足的公共建
金融業而言，嚴峻的地緣政治風險，將是企業 設，與金融機構遭受系統性風險時的援助成本
經營無法忽視的重大挑戰。 等等，因此中國官方公告的政府債務數據可能
嚴重偏低。
中國經濟系統性風險不容小覷 中國經濟發展的模式是高度依附在貸款
和債務上的，土地和房地產常常是主要抵押
其次，中國大陸經濟也面臨巨大的系統 品。疫情爆發前，房地產是中國經濟成長
性風險。中國的經濟原本就因為出現人口老 的重要推手，蓬勃發展的地產市場帶動水
化、中等收入陷阱、債務泡沫與資本流動管制 泥、鋼鐵、營建到裝潢、傢俱及家電用品等
等難以超越的結構性障礙，而出現成長趨緩的 諸多產業的興盛，同時挹注地方政府的財政
現象。此時一旦遭遇外來的衝擊，債務包袱的 收入，飆漲的房價也吸引民眾將很大一部分
拖累與金融市場化的改革遲緩，就很容易成為 的財富用於買房，期望能加速財富累積並背
導致系統性風險升高的導火線。新冠疫情期間 負房貸壓力。另一方面，中央政府針對社會
中國嚴格的清零封控措施，使原本就不樂觀的 安全網與醫療福利的預算偏低，使得老百姓
經濟無可避免地陷入衰退，地緣政治緊張使資 為了因應醫療及養老需要，必須維持較高的
台灣銀行家2023.9月號 65
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