Page 34 - NO.154銀行家雜誌

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Cover Story

基金若同樣投入基礎建設資產，是否比照 讓，間接影響了機構在興建期資產（G r e e n
辦理風險係數1.28%以鼓勵保險資金的投入 Field）的投資意願，尤其是具高風險的興建

（未來ICS的導入，基建資產是否屬於負債面 期綠地資產轉成營運期資產變得有穩定現金
管理邏輯下不適格資產將另外討論）。 流，這時可以透過 REITs 來公開募集，由投
資人認購持有，則原來的（檳榔的青仔）綠
主權基金長期投入基建 進行戰略部署 地資產變為成熟營運資產時，投資大眾這時
候透過R E I T s再來持有，風險也較低，當然
再者根據Preqin統計，全球2021年基礎 也會付出較貴的價格給前一手的機構投資人
建設PE基金（Infrastructure PE Fund）有1兆美 （No Free Lunch!）。這個法規的鬆綁關鍵在
元，其中有35%資金來自退休基金，是最主 於，「不動產證券化條例」、「投信投顧法
要的投資人。目前台灣退休基金尚無投資國 修正草案」中，目前僅就促參基建有說明與

內基礎建設相關的基金，而是委託國外機構投 規範，然而投資標的是否包含一般私部門發
資國外基礎建設的上市股票與基礎建設P E基 起之公共建設，以及是否包含公司股權型態
金。另外，眾多國際主權基金因具戰略投資的 持有之「基礎建設」，新的立法可以設計將
思考，為了更長週期進行資本部署，積極投 投資標的放寬至對任何具實質資產，且有現
入基礎建設PE基金。 金流、有長期合約、財務規劃與風險控制等
目前台灣外匯實際上超過15兆元新台 條件的資產。
幣，但卻因為缺乏主權基金相關機制，導致 建議政府盡早研議基礎建設相關REITs範

這筆資金實際上只能進行外匯套利與海外債 疇及內涵，在發展環境與產業輔導宣導，如
券的投資，而無法推動國內實體經濟的投資 金融業、退休金、主辦機關等；更積極的作
與發展。建議政府可推動運用小小部分的外 法甚至盤點存量資產（如國營事業或2,000
匯存底成立類主權基金，專投國內投信發行 件的既有促參B O T案件有業主想賣出活化
的 基礎 建 設P E基 金， 國 際 主權 基金 多 透過 資產，當然有人攻擊叫「套現」），考慮
基金方式進行投資，興建期資產（綠地資產 釋出存量資產協助開發案源發展相關P E與
Greenfield）比例也較高，是綠地資產的資金 REITs的金融產品，提早導引資金進入基建資
提供者，因此對於發展早期綠地資產之私募 產。未來修法可以正面表列的定義基礎建設
股權基金而言，主權基金將是一筆重要的資 資產，如太陽能、風電、資料中心、農地契

金來源。高風險的綠地投資當然是父母先帶 作、倉儲物流等收益設施；但也可以聰明又有
頭做，但因為代理人制度的關係與公務員心 彈性的定義。
態，我觀察，若進行推動，可能會受到相關
行政部門的反對與阻礙。 深化課程及國際交流
台灣基礎建設P E的發展挑戰，在於基 提高誘因避人才外流
礎建設目前出場的機制較少，導致賣出退出
時候只能在機構法人、特定買家之間相互轉 PE Fund或是未來的REITs，直接資產管

34 台灣銀行家2022.10月號