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央行積極因應房價的大幅波動，不僅有助維持金融穩定，也是負起相對應的責任，緩和寬鬆貨幣政策對於經濟生產力與財富分配的負面效應。
（圖／達志影像）

大而無當的工具」。 高系統風險，威脅金融體系的穩定。因此，

近來一些研究認為，若貨幣政策與總體 央行要履行促進金融穩定的法定職責，當然
審慎政策並行，可能達成更佳的金融與總體 必須積極因應房價的大幅波動。
經濟穩定效果。像是Nier and Kang（2016） 同時，寬鬆貨幣政策（低利率）是房價
發現，貨幣政策和總體審慎政策之間存在很 上漲的主因之一，已獲得大量實證研究的確
強的互補性，在同時積極使用兩種政策的情 認。央行積極因應房價的大幅波動，不僅有
況下，相對於一個政策在沒有另一個政策支 助維持金融穩定，也是負起相對應的責任，
持的情況下，有助降低系統風險與穩定總體 緩和寬鬆貨幣政策對於經濟生產力與財富分

經濟變數。Lambertini et al.（2013）的模擬 配的負面效應。
結果顯示，單獨使用總體審慎政策（L T V比 最後，我們要強調的是，由於單獨使用
率上限）時，可顯著降低信用╱GDP比率的波 總體審慎政策，在抑制房價上漲與金融穩定
動，但僅些微降低房價的波動。當貨幣政策與 上的效果並未如預期有效，因此不應在沒有
總體審慎政策並行使用，並且兩種政策均因應 深入的政策研究之前，便完全排除利率在金
信用成長變動時，與使用單一政策或其他政策 融穩定的角色，尤其是在長期處在低利率或
組合相比，可更有效穩定產出、信用與房價， 寬鬆貨幣環境下。為因應房價波動，面臨各
達到更高的社會福利水準。至於貨幣政策和總 種不同政策工具的權衡取捨，應追求最適的政
體審慎政策之間如何有效的協調，目前的研究 策組合。貨幣政策與總體審慎政策並用因應房

分歧仍大，有待進一步釐清。 價波動，應可更有效兼顧金融穩定與減緩總體
經濟的波動。央行應檢視是否已有效運用自身
履行促進金融穩定的法定職責 所有可能的政策工具，不應以「房價居高，非
單一部會所能解決」為由，將因應房價上漲的
央行為什麼應該關注房價波動？本文說明 責任，要其他部會「分享」。並且盡早進行政
房價的巨幅漲跌會加大金融循環的波動，提 策評估，必要時及時採取行動。

台灣銀行家2022.1月號 45

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