Page 36 - NO.125銀行家雜誌

封面故事
Cover Story

緣政治衝突，金融市場在恐慌的情緒中出現資 「架構改變」，進入人類資產負債表重新估
產價值急速萎縮，似乎結束了前幾年的資產價 價的時候；以前以為繁榮是資產，城市是加

值膨脹循環，開始進入資產價值收縮循環的時 分，不過在疫情期間反而成為重災區，國際原
代。疫情過後，全球面臨政經秩序重組，幅度 油也從資產變成負債，「疫後」將進入新的秩
與帶給經濟的衝擊影響，會比前兩年美中貿易 序重建。
戰對經濟的衝擊更大。 面對世界前所未有的經濟變化，這時候
陳錦稷表示，疫情期間金融資產大幅收 各國都在盤點手上可動用的貨幣政策或者財政
縮，西德州原油期貨合約價格甚至出現史上首 政策空間有多大。台灣比較幸運的是前幾年財
見的負值就是一例。且預料類似的、前所未見 政狀況不錯，預算執行的結果還有賸餘，財政
的情況，還會陸續出現。他表示，很擔憂金 韌性還不錯。若是疫情過後，景氣出現嚴重
融資產收縮的時代來了，像包括低利率、低 衰退情形，財政擴張的政策手段角色將更形吃

通膨、低收益的三低困擾，現在情勢更為嚴 重，但也要盡量避免舉過高的債務，所幸台灣
重，經濟恐將陷入持續性停滯的狀態。各國 目前債務占經濟規模的比重還不算太高。
政府及央行進行史上最大規模的經濟振興政
策，但財政過度擴張將使全球各國債務占全球 善用金融創新提升經濟成長動能
GDP比重增加13個百分點，高額的國家負債將
形成主權債務違約的潛在壓力。 再來就是觀察貨幣政策，陳錦稷說，央
全球金融資產在武漢肺炎疫情擴散期間 行現在最大功能是維持金融市場穩定，如美國

發生大幅收縮，陳錦稷研判，金融資產收縮的 Fed（聯邦準備理事會）祭出無限量QE（量化
時代來臨，後疫期間將同時爆發低利率、低通 寬鬆）來提供流動性，支持金融市場能正常運
膨、低收益「三低」和國家財政超負債。 作。但各國在低通膨、低利率的時代，以大量
資金投入想要增加投資帶動就業，但其實實行
昨日資產可能是今日負債 QE後，投資者滿手現金，但實體經濟的展望還
是悲觀，所以資金並未全部進入實體經濟的投
中華投信前總經理金崇誠 資，反而是去炒房、炒股，導致這幾年來資金
則分析，過往的「資產」已經 堆疊經濟泡沫。若景氣出現快速反轉，將使資
因疫災轉成「負債」，投資 金資產的評價快速萎縮，金融資產的價值從過

資產的面貌將全然不同，投資 去的膨脹循環，快速地走到收縮循環，這對經
人不要只把目前的情勢設想成是 濟有結構性的影響。
「另一個2008年」，一、兩個月的 黃崇哲說，現在國際市場上經濟的變化太
資產緊縮，恐怕要3、4年或更長的時間才能修 大，舊有教科書上的貨幣政策、財政政策是否
復，世界經濟恐怕已得癌症，這時候急就章的 還適用解救這些情況，而台灣既有的金融營運
亂投藥，也不太可能馬上就醫治好。 模式，對產業經濟是否有幫助，都是新任政府
金崇誠則認為，全球金融市場正在發生 財經團隊所需思考的。

36 台灣銀行家2020.5月號

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