Page 22 - 公司理財的13堂課
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成長時期 (Growth)
透
訊
此 類型的企業資 當產品 漸漸 進入開發成 較育成 時期 功 階段，股 明 ，使資 份尚未 訊 不對 公開發行之前， 稱 之成本 逐漸
下降。但是， 隨 著專業經理人所 掌控 權 力逐漸增 大，專業經理
人與公司決策階 層 的代理成本 將逐漸增 加。同 樣地 ， 因 為 控制
股東對公司及股利有 絕 對的決定權， 小額 投資人 卻沒 有 退出機
制 ， 因此雙 方的 控制 權與 現 金 流量 權的衝突也較大。不過， 隨
著資 訊趨於 透 明 後，對債 券 持有人的衝 擊 則 會 降 低 。 此時 ，企
業可選擇的籌資方式， 除 了育成階段的內部資金、 私募 市場及
可轉 換 債權之外， 尚 可選擇 銀 行 借款 及發行公司債。
擴張時期 (Expansion)
當公司完成 初次 上市 (IPO) ，進入擴充 期 成為成熟企業
後，
擴
不對
訊
始快速
使資 此 類型的企業 稱 成本下降。 往往因 資 訊 透 明 ，產品市場 規模 開 趨於穩 定成熟， 增 ，專
此
外，公司的
業經理人的 掌控 權 逐漸增 大，使代理成本 增 加。在這個階段，
減少 代理成本的最 佳 籌資方式 便 是 舉 債 ( 見 顏森， 1986) ，利息
成本及較 少 的自有資本可 減少 過 度 投資的代理成本。 此時 ， 隨
著 控制 股東的 控 股 比例 下降， 非控制 股東的 控 股 比例逐漸 上
升 ，在外部市場 監控機制 下，股東 受到 一定的 規 範，相對較不
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