Page 21 - 公司理財的13堂課

Lesson 1 公司理財緒論

速 擴 張 ，之後 再改 由 向 公開市場 募集 資金。

以下 將 對企業不同的發展 時期 進行討論：

育成時期 (Incubation)

在組織 未 成熟之前， 其 產品及 未 來皆有 極 大的不 確 定 性 。

因此 ，資 訊 不對 稱 的問題 (Information Asymmetry) 較 嚴 重。 此
時 ，創 辦 人 (Founder) 掌握絕 大部分股權，專業經理人 尚未 主

導公司 未 來營 運 方 向 ， 因此 代理成本 (Agency Cost) 並 不 嚴
重。相對 地 ， 控制 權 (Voting Right) 和 非控制 股東的 現 金 流量
權 (Cash Flow Right) 則有較 明顯 的衝突， 因 為 控制 股東

(Controlling Shareholder) 對公司有 絕 對的主 控 權及股利決定
權，但
退出機制
資本市場 小額 賣出 投資人 股 份；此時 卻沒 有 ，由 於 公司不 (Exit Mechanism) 確 定 性太 高及資 ，不能在 訊 不透
明 ，所以債 券 或 借款 之融資管 道並 不順 暢 ，而債權人與股東也
因
者，股東
再
重。
可
計畫
(Equity Holder) 為不 確 定 性 高，兩者 藉 由高風險 間 的衝突較為 之進行， 嚴 若 成 功 則獲得高報
酬 ， 失敗 則 宣告 公司 倒閉 ，也不 適用 發行債 券 或 銀 行 借款 的融
資方式。 因此 ，在 此 階段下，所 適用 的融資工具， 除 了內部資
金、 私 下 募集 外， 還 可以選擇可轉 換 債權 (Convertible Debt)
的方式進行， 將 公司經營 績 效與轉 換機制連 結， 即 可有效 減少

監督 成本 (Monitoring Cost) 。

-5-