Page 116 - 經濟金融危機的防範與因應

經濟金融危機的防範與因應－各國經驗

三、貨幣政策和財政政策不能取代結構調整工作

1990 年代放 鬆 貨幣 仍 不能使 日 本經濟 復 甦 ， 並 不 意 謂 貨幣政
策 無效，事實上，當 泡沫 經濟 破 滅 之後， 日 本銀行 若未 大 舉 調 降
短 期利率， 日 本經濟有可能 掉 入 通 貨 緊縮 漩渦 中。如前所 述 ，如

果 我 們拿 日 本經濟的 長 期 停滯與 1930 年代的美國經濟大恐慌 作 比
較 ，事實 非 常明顯： 日 本和美國的 股票 價格 跌 幅大致類似， 物
價、實質

其效果。 GDP 和貨幣供 給 的 變 動則相當不同，擴大 財 政 支 出也有
但 從另 外一 個 角 度 看 ， 日 本銀行 採 行的 零 利率政 策只 有在 維

持物 價 水 準方面 獲 得 成 功 。在銀行 信 用 創造 方面， 從 1991 年初至
2000 年， 短 期利率 已 經 從 8% 降 低 至實質上 等於 零 ，但在同期間，
金融機 構對 民間 部 門 的放款 合 計只 增 加 5.6% ，明顯 地低於對 政府
部 門 授信 的 增 加 率 124% ，明 白 地 顯示金融機 構 已 經 失 去 承擔 風 險
的能力和 意願 。而經濟 理 論告訴 我 們 ： 只 有金融機 構對 利率調 降

作 出 回應 ， 積極從 事 信 用 創造 活動，投資才會 增 加 ，經濟才會 成
長 。

及
赤字
及
月
GDP
7.7%
年
1999 日 本政府的一 2000 年 變成財 般 收支 政 在 1991 達 年時， 的 財 政 剩餘 6.4% 為 GDP ， 2001 的 1.7% 年 3 ，
底 政府 負 債 餘額達 GDP 的 1.13 倍 。但這 麼 大的 財 政 赤字 也 只 能 夠
維 持 經濟活動在現行 水 準上，無法 扭 轉 頹 勢 ， 讓 經濟 恢復 成長 。
從 泡沫 經濟 破 滅 以後的 9 年間 (1992 年至 2000 年 ) ，實質 GDP 每 年 只
成長 0.5% 。
財 政和貨幣政 策 已 經 被 積極 動 員 到 極 限 ，然而，經濟 並 沒 有

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