Page 10 - 銀行家雜誌第102期

名家觀點
View Point

人行干預下的

人民幣匯率

據《中國人民銀行法》第二條，人民銀行 差改為順差，人行除了一方面介入匯市，買進
根 （以下簡稱人行）負責和執行貨幣政策，且 外匯，開始累積外匯存底；另一方面也令人民
該法第三條又明訂：「貨幣政策目標是保持貨幣 幣在 1994 年至 1997 年 11 月東亞金融風暴擴
幣值的穩定，並以此促進經濟增長」。準此，人 大肆虐前，呈現小幅升值走勢。在東亞金融風
行有維持物價（對內幣值）與匯率（對外幣值）穩 暴燎原後，人行為了避免國際投機客的攻擊，
定，並協助經濟成長的職責；也因此，人行經常 展現捍衛人民幣匯率的決心，強力干預匯市，
介入匯市，影響人民幣匯率的水準值及其變動方 自 12 月起將美元兌換人民幣的匯率維持在 8.27
向與幅度，藉以穩定匯率與國內物價，並促進出 之固定水準，直到 2005 年 6 月為止。
口與經濟成長。
外匯存底變動透露匯率干預端倪
人行在 2005 年以前的匯率干預
各國央行（包括人行）干預匯率，主要是
中國大陸於 1994 年 1 月 1 日進行第一次 透過買進或賣出外匯，來造成外匯價格的上升
外匯改革，將官方匯率往適用外匯券的調劑價 或下降，也就是本國貨幣的貶值或升值。而買
併軌，採行單一匯率，並由釘住美元的固定匯 進（賣出）外匯，就會導致該國外匯存底的增加

率改為管理浮動匯率制度。自 1994 年以來， （減少），故一國外匯存底的大幅增加或減少，
除了在 1997 年 12 月東亞金融風暴延燒擴大至 即透露了該國央行所執行的，是在買進或賣出
2005 年 6 月， 以 及 2008 年 9 月 至 2010 年 6 外匯，以壓低或提高該國貨幣對外匯價的匯率
月全球金融海嘯肆虐之這兩段期間，人民幣又 政策。
恢復釘住美元之外，人民幣兌美元匯率皆呈現 雖然外匯存底變動的主要導因，除了央行
或升或貶的浮動。 介入匯市、買賣外匯之外，還有兩項：(1)外
在管理浮動匯率制度之下，匯率原則上 匯存底的運用孳息會使外匯存底自然增加；以
是由外匯市場的供給與需求二者來決定，但中 及(2)以美元以外的外幣保有的外匯存底，會因
央銀行可能隨時基於各種考慮或政策目的，以 這些外幣與美元兌換率的變動，而產生兌換損
參與買賣或其他手法介入外匯市場，影響匯率 益，進而影響以美元計價的外匯存底數量，但

的水準與變動方向。由於中國大陸 1994 年將官 是央行買賣外匯通常還是影響最大的因素。
方匯率向調劑價併軌時，把官方匯率作了 52％ 人民幣與美元的兌換率以及中國的外匯儲備
的大幅貶值，大陸的對外貿易自該年起即由逆 自 1993 年以來的數值，如［圖 1］所示。同期間

10 台灣銀行家2018.6月號

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