Page 206 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

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對公司營運影響最核心的因素，是所處產業發生結構性的

變化。當產業盛極而衰，在殺價競爭的環境中，毛利季季往
下、獲利節節衰退；競爭力弱的公司，深陷虧損、尋求轉型機

會；競爭力強的公司，苦撐競爭者將產能減少，甚至退出市
場，讓產業結構重新整理，產能供需回復平衡狀態。此時若有

新增需求產生而使產業產生供不應求，價格調漲、毛利上升及
獲利成長，股價也隨之產生轉機而急速上漲。整個程序必須經

過漫長的調整過程，如現在產銷自行車的巨大、美利達，成衣
代工的聚陽、儒鴻，家用縫紉機的伸興，運動鞋代工的豐泰
等，都是在產業結構調整後的贏家，股價也以大漲回報。本書

也曾以巨大、儒鴻、伸興為實例，在此不再重複說明。
以上的產業結構調整結果是美好的，因為產品依然存在且

未被替代。如果產業處於正常的景氣循環，產品有其基本需
求，產品功能不會被替換，歷經產業長期調整後，留在市場的

業者就達到贏者全吃的情形。如果廠商間彼此間不惡性競爭，
保持產業平穩秩序，產業就進入少數廠家寡占市場的穩定狀

態；但當產業供給大幅增加或需求明顯減少，就會產生產業結
構的變化，投資人要先避開產業嚴厲調整階段，等待調整完
畢，再從中尋找競爭力強的公司投資，等待獲利轉機的機會。

實例 7-5：3474 華＊科，在 DRAM (隨機動態存取記憶體)

產能供過於求，每股盈餘由 2006 年 5.43 元最高峰往下掉，自
2008 年起連續五年步入虧損，每股淨值由 2007 年底 21.54 元
直直落至 2012 年底只剩 4.06 元，負債比率由 42.5%一路增加

至 2012 年 75.5%。在如此慘烈的競爭環境下，台灣的茂德、