Page 90 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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每股盈餘
益本比   100 % (2)
股價

事實上，本益比在當今電腦發達的時代可以視為活化石，當初
設計本益比是為了簡化估計合理股價的過程。例如某一類股票的合
理本益比為 15 倍 (合理益本比 0.0667)，某股的每股盈餘 3 元，則

可用下二式估計合理股價：
合理股價＝每股盈餘×合理本益比＝3×15＝45 元

合理股價＝每股盈餘÷合理益本比＝3÷0.0667＝45 元

顯然用本益比估計合理股價計算上較簡單，但在電腦時代這是
多餘的好處。
從 2000 年第一季 至 2012 年第三季 (共 12.75 年，51 季) 的季

益本比的統計如圖 1 與圖 2，顯示季益本比的中位數為 1.2%，有
50%的機率會落在-0.3 至 2.3%之間，有 28%的機率小於 0。如以

年為期間，則益本比 (年) 的中位數為 4.9%，有 50%的機率會落在
-1.2 至 9.5%之間。本益比為益本比的倒數，所以本益比 (年) 的中
位數約為 20。

台股從 2000 年 至 2012 年的季益本比的時間軸統計如圖 3，

此圖的縱軸是當季的所有上市上櫃股票的季益本比的平均值，可以
看 出 只 有 在 2000 年 網 路 泡 沫 化 後 的 一 段 期 間 ， 以 及 金 融 海 嘯
2008/Q4 這個值明顯低於 0。

排除無法計算本益比的樣本後，本益比 (年) 的頻率分布如圖
4 與圖 5，中位數約為 14，有 50%的機率會落在 8 至 24 之間。不

過 這 些 統 計 都 已 排 除 無 法 計 算 本 益 比 的 樣 本 ( 約 占 原 樣 本 數
28%)，因此中位數與前述用益本比的中 位 數 的 倒 數 推 算 出 來 的 本
益比中位數 20 有所不同。