Page 17 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 1 章 導論－為何需要選股模型？ 7

其中 k 值取太小時，例如 k＝0 時，當大盤日收盤指數與近 50
日收盤指數均線糾纏時，會不斷反覆出現多頭與空頭判斷，即過於
敏感。反之，k 值取太大時，例如 k＝3 時，多頭與空頭判斷會很

少變化，即過於遲鈍。當 k 值取適當值時，可以避免過於敏感或遲
鈍的缺點，提高多頭與空頭判斷的穩定性與準確性。依照實測經

驗，k 值取 1.5 較為適合。
圖 6 為台股 1997 年至 2012 年多頭與空頭判斷，圖中之細線

為每日收盤指數，粗線為 50 日移動平均線，以及依據上述原則判
定的多頭與空頭市場 (k 值取 1.5)。由圖可以看出這種判定多頭與

空頭市場大致與市場走勢吻合，例如 2000 年下半年到 2001 年初
的「網 路 泡 沫 化 」引 發 的 空 頭 期 ， 以 及 2008 年 下 半 年 「金融海
嘯」引發的空頭期，以及 2009 年開始的 V 型反彈的多頭期都十分

吻合。
如果把時間軸拉長來看，台灣股市在 1961 年建立。在 1989

年首次破萬點，股市一片榮景，全民瘋股票。投資人都上看 2 萬
點，甚至 3 萬點。但非理性投機終究難逃崩盤的命運，股價指數在

不到一年的時間內跌破 3 千點。一直到八年後 1997 年才第二次破
萬點，再三年後 2000 年第三次破萬點。隔了 12 年一直到 2012 年

底從未再次突破萬點關卡 (圖 7)。當然股價加權指數並不能完全反
應投資人的獲利，因為投資人除了賺價差，還有股利收益，因此指
數會低估投資人實際的總獲利。

綜觀台灣股市歷史，大起大落是很貼切的形容詞。第一個超級
泡沫在 1990 年破掉後，不到一年的時間內從一萬二千多點跌到二

千 五 百點， 這 在全世 界 來看也 屬 罕見。 另 兩次超 級 股災， 當 推
2000 年的網路泡沫與 2008 年金融海嘯，不過這兩次都是世界性的
股災，台灣股市自然很難倖免。圖 8 與圖 9 分別是美國道瓊指數