Page 224 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

210

5. 信用連結證券 (Credit Linked Note, CLN)

連結信用評等等級較佳的公司債債信，投資期間享有固定配
息，但投資人必須承擔信用違約風險。信用連結證券係發行者以

第三者之信用品質為連結標的，將票券賣給投資人，發行者支付
給投資人的利息及到期償付的本金，則會與第三者信用品質的變

化連結。若契約期間內第三者的信用維持不變，發行者將依約支
付利息及到期本金；若契約期間內第三者的信用發生違約或信用

評等遭降級，信用連結證券的利息或本金支付將低於原有的水
準，亦即發行者會從利息或本金扣除因第三者信用變化所造成的

損失。
從上述說明可知，信用連結證券係由票券及信用違約交換等

相結合，發行者將票券賣給投資人時，也向投資人買進一個信用
保險 (即信用違約交換)。當第三者的信用發生違約或信用評等遭

降級時，投資人必須承擔相關的損失，因此信用連結證券的利息

會較一般票券高，其利息差額即是發行者支付給投資人的信用保
險費。對投資人而言，除有機會參與信用市場外，還能獲得比一
般票券高的報酬率，但其代價是必須承擔信用風險，包括連結標

的之信用風險及發行機構本身的信用風險。此外，信用連結證券

多在店頭市場交易，且投資人不得要求提前贖回，在沒有流通市
場下，投資人必須承擔極高的流動性及變現性風險。