Page 139 - 財務危機預警必修八堂課
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股價的養分在哪裡？
就像我們到菜市場經常看到蔬果魚肉的價格在變動，股價也是
如此，甚至波動得讓人瞠目結舌。影響價格的因素很多，經濟學告
訴我們最簡單的道理即是供需問題，股價雖然不例外，但與消費性
貨品不同的是股票屬投資性商品，它代表持有者可以對公司主張的
權益，因此，只要公司有前途股票就有價值，它就存在著價值不滅
的特質。儘管股價會受人為干預或系統因素影響，那也只是短暫的
驚與悶而已，終就還是會回到公司基本面的常軌，尤其在供需達到
均衡的成熟市場更是清楚。
股價的養分在哪裡？簡單地說就是在公司的財報三表裡。基本
上，營運績效良好的公司，它們的財報三表就像果樹的根莖葉會不
斷地起光合作用並製造豐富的每股養份，進而培育甜美果實。為說
明這個道理，我們以臺灣兩家總市值前十名、資本達百億元以上的
大型股為例，如表 7-1 台積電、台塑是臺灣股市的兩座門神支撐著
臺灣股市門面。簡單說大型股厚重長大像航空母艦，小型股輕薄短
小像驅逐艦，用大型股長期來的市值 (註：市值＝股本×股價) 變化
說明股價與績效關係會更貼切。一般而言，股本要變成大型股不
難，但總市值要一起變大則有難度，所以，市場的大型價值股如臺
灣前 50 大成分股即值得尊敬 (表示 EPS 稀釋有限填權能力強)。我
們整理台積電自 1994 年掛牌以來，其與台塑公司 17 年同期間的財
報資訊如表 7-1，從中可以發現它們以下的本事：
1. 兩家公司的股本成長幾乎都是盈餘轉增資，而非靠現金增資。
2. 台塑股本增加 425.5 億元，但市值增加了 3,512 億元；台積電股
