Page 119 - 中國大陸銀行業監理及相關法規

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率 為主的 貨幣 政策 傳 導機 制不 暢 。在 此 特 殊情況下 ，以 量 化 寬鬆 為特點的
非 常 規 貨幣 政策，成為主要中 央 銀行對 抗 通貨 緊縮 、穩定經 濟 的 必 要 手段

之一。
2009 年以 來 ，主要經 濟體 所 採 取 的 貨幣 政策， 促 使 全 球 貨幣條 件 進一

步 寬鬆 ，在相當程度上有 利 於 抑 制通貨 緊縮 預 期的 惡 化 。 不 過，在國 際 金
融 市場 尚未 恢復 穩定的 情況下 ，這些 非 常 規政策措施，對 降低 市場利率 及

促 進 信 貸 市場 的作 用 還 不甚 明顯。
以 量 化 寬鬆 為特點的 非 常 規 貨幣 政策，同時也 蘊藏 著 某 種風險，對國

際 金融 市場 及 全 球 經 濟 可能產生 下 列 影響 ：
1. 加大未 來全 球 通貨 膨脹 的風險 ： 如果 中 央 銀行在經 濟 復 甦 時 不 能及

時 回 收巨額 流動性 ，可能 再 次 埋 下 資產 泡沫 和通貨 膨脹 的 隱 患 。 此
外， 近 年 來通貨 膨脹 具 有明顯的 全 球 性 ， 某 個 主要中 央 銀行出現政

策 失 誤 就可能 帶給 全 球 通貨 膨脹 的風險。
2. 加大主要 貨幣匯率 波 動 的 不 確定 性 ： 儘 管前期 美 元 對主要 貨幣匯率

入 債 券的
日 大 量購
聲 明一度
保 持升值 。 隨著更 ， 但 美 聯 儲 3 月 取量 18 化 寬鬆 等 非 常 規的 貨幣 政策，主要 引 發 美 元
多經
濟體採
值
貶
貨
幣匯率
3.
濟體
對主要經
維持債
券
但
，
在
益
率
機構
買 普 通 貶 值 風險可能加大。 債 券 市場 產生 影響 或 ： 大規模 購買 收 中 長 期國 較低水準 債 和 增 加 購
債
能
的政策，短期內
從中 長 期 看 ， 隨著 金融 市場 趨於穩定、經 濟 逐步 恢復 ， 通貨 膨脹預
期 強化 、 利率 上 升 及中 央 銀行 回 收 流動性 等因 素 ，可能導 致債 券 價
格 大 幅調整 。
總 體來看 ，已經 採 取 或 即 將採 取 「非 常 規 貨幣 政策 」 的中 央 銀行，面
臨 的主要問 題 是 如 何 把 握 後 續 政策的 力 度 和制 定 合 理的 退 場 機 制 。一方面
要能對 抗 短期 通貨 緊縮 預 期的加 強 、 促 進經 濟 儘 快 復 甦 ， 另 一方面 又 要能