Page 360 - 信用衍生性金融商品
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件 、 2001 年 911 事 件 、 2002 年 恩隆案 （ Enron ） 等 ， 皆 引 發 投資人信 心危 機 ，對
風險資產避之 惟 恐 不及，資金 逃往安 全性資產， 這 種 現 象 稱 為 “ Flight to
Quality ” 。 次級 房貸 風 暴使 得 美 國公 債 與 歐元 區公 債等皆 成 短線 上 的資金避風
港 ，價格走 強、 殖 利率 大幅 滑落 。 2007 年 8 月底 9 月初 ， 美 國 10 年期 公 債 殖 利
，
德
附
近
國
率下
公
年期
房貸
一 次級 落 至 4.5% 事 件 所 引 發 風 暴 10 的 等級 是極高的。 債 亦 滑落 至 4.1% 左右 （ 圖 9-36 ），說明此
美國、德國公債殖利率走勢
圖
9-36
美國公債殖利率
% 德國公債殖利率 %
4.8
5.3
4.3
4.8
3.8
4.3
3.3
3.8
9/06 11/06 07 1/ 3/ 07 5/07 7/07 07 9/ 9/ 06 11/06 1/07 3/ 07 07 5/ 7/07 07 9/
2 年期公債
10 年期公債 2 年期公債 10 年期公債
資料來源： Bloomberg
資料來源： Bloomberg
（二）信用違約交換價格飆升
次級 房貸危 機 的 深層 涵意就是一個重 大 的信用事 件 ，同時 伴 隨 著 全球流動
性的 乾涸 現 象 ， 嚴 重的 擴 大 了信用價差（ Credit Spread ）。不論是投資 等級 的
iTraxx Crossover
的
、
iTraxx Europe
Index 皆 急 速 升高（ iTraxx HiVol Index 見圖 9-37 ），反映當時投資人對風險前 ，或是比較偏投 機等級 景 的 看法 。
歐洲 市場如此，亞 洲 市場 上 ， iTraxx 指數 也大幅 攀 升（ 圖 9-38 ），同時
亦顯示高 收 益 公司 債 與公 債間 的信用價差已經來 到 443 個 基 本點，為 2004
CDX
年 3 月 以來高點。不少公司的信用違約交換（ CDS ）價格 也 快 速 飆 升， 圖 9-39 、
9-40 及 9-41 分別代表 Dow Jones CDX NA 指數群投資 等級 （ IG ） 、 BB 等級 高 收
益 （ HY BB ）及 B 等級 高 收 益 （ HY B ）的 CDS 價格走勢。 無 論是高信用 評等 或
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