Page 63 - 解讀中國基金教戰守則

第三章 各主要類型基金及創新發展

一、跨市場 ETF

跨市場 ETF，指以包含滬深兩市股票指數為跟蹤標的之

ETF。在跨市場 ETF 推出前，中國市場的 ETF 僅有單一市場
的深市 ETF 與滬市 ETF。2012 年華泰柏瑞滬深 300ETF 和嘉

實滬深 300ETF 分別誕生，兩只 ETF 均以滬深 300 指數為跟蹤
標的，打破了單一市場 ETF 的局面。至 2013 年 5 月 31 日不
足一年間，市場先後增加了 3 只滬深 300ETF，總規模近 730

億元。

首批跨市場 ETF 分別採用了「實物申贖」和「部分現金
替代」兩個方案，兩者各有優缺點。
在深圳交易所上市的嘉實滬深 300ETF 採取「實物申贖方

式」。ETF 的本質在於一籃子股票和 ETF 份額的替換，採取
實物申贖方式可體現 ETF 的核心特徵；其優勢在於運作透

明、結算和運作風險可控、交收環節簡單及投資者可掌握交易
成本等。但另一方面，申贖指令 T+1 日確認，申購份額及贖回

所得證券 T+2 日方可用，削弱了套利的可行性和效率。
在上海交易所上市的華泰柏瑞滬深 300ETF 採取「部分現

金替代」方案，「部分現金替代」本質上仍是單市場 ETF。因
滬深 300 指數成份股約 75%的權重在上海交易所上市，僅約
25%的權重在深圳交易所上市。因此，華泰柏瑞滬深 300ETF

採取「滬市股票實物申贖，深市股票現金替代」的方式，即投

資者可以現金替代深市成份股申購 ETF 份額，由華泰柏瑞代
為購買深市股票。和其他單市場 ETF 一樣，此方案的交割結