Page 10 - the taiwan banker (2024.10.178)

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那麼，接下來的問題就是為什麼聯準 準會預測到2026年年底，通膨數據會降
會做出這樣的轉折。關鍵其實在9月利率 到2%的目標，所以到那時候，基準利率
會議之前的2次通膨數據的發布。第一個 要調到中性水平。

是8月30日發布的7月美國核心個人消費支 那麼，中性利率水平到底在哪裡？
出平減指數（PCE），整體PCE是2.5%，核 坦白說，這個沒有理論值，長期平均
心PCE是2.6%，很明確地已經跌破3%這個 水平可以估計是在3%上下，加減1碼都可以
重要關卡，而不是在2.8%到2.9%這個地帶 接受。目前聯準會傾向於設定在2.75%到3%

徘徊。PCE是聯準會引用的通膨數據。第 這個區間。那麼，這說明了什麼呢？
二個是提供側面參考的消費者物價指數 從原先的5.25%到5.50%這個區間，到

（CPI），9月11日發布的8月CPI，整體CPI 2026年年底的時候要下降到2.75%到3%這
從之前的2.9%下降到2.5%，核心CPI也從之 個區間，意味著有2.5%的降息空間，也就
前的3.5%下降到3.2%。 是10碼。這才是聯準會的底牌。
這兩個通膨數據終於讓聯準會有信心 目前聯準會對降息的速度與幅度的分

看到「通膨停滯」現象的結束：從去年6 配是這樣的：今年降4碼，明年降4碼，後
月到今年7月，CPI這個通膨數據連續13個 年降2碼。是這個442的分配，讓華爾街
月在3.0%到3.5%這個區間橫盤，降不下 有一點錯愕，只不過若是換成352的分

去，讓聯準會擔心通膨的長期化，甚至會 配，可能比較符合市場原先的預期而已。
反彈。現在這個擔心終於消退，確認通膨 也就是說，根據聯準會對通膨前景的
數據在2.5%上下，會朝著2.3%與2.0%推 估計，就已經可以充分解釋這一次的激進
進，所以，降息時機終於成熟。 降息，而不需要宣稱背後有政治操作，或

貨幣政策正常化，就是要把具有緊縮 是預防性降息的考慮。
性的基準利率下降到「中性水平」。聯 既然這一次的降息，性質上是貨幣
政策的正常化，要結束貨幣緊縮，將利

率降到中性水平，而不是要推動貨幣寬
鬆，那麼，這就是「沒有經濟衰退擔憂下
的降息」，這對科技股來講根本就是好消

息。所以，這樣的降息預計會讓美國股
市在今年第4季走出上升趨勢，美國公債
殖利率會下降，利率倒掛現象會消失，美

元指數可能會陷入盤整或稍微走軟，非美
貨幣有升值空間。估計台股大盤指數在美
股的帶動下，也可望在第4季看多。（本
文作者為總體經濟學家，長期鑽研總體經

濟、貨幣政策、地緣政治領域）

10 台灣銀行家 2024.10

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