Page 9 - the taiwan banker 2024.06(174)
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日圓匯率難題的
解鈴人
徐千婷 Υࢫږછණྠࢩኪ
面 對34年來最弱的日圓,日本央行終於 落30年的通縮與低迷景氣,即便目前物價明顯
上漲,CPI年增率連續24個月超出2%目標,就
忍不住出手。4月29日,日圓一度跌到
160元兌1美元,但3天後旋即彈升到155元左 算升息以抑制通膨,推測也會以小步慢走的姿
右,市場揣測這是日銀進場干預的結果。 態謹慎而行,對於縮減美日利差的效果有限。
日圓自2022年3月開始走上貶值之路。如 至於日銀干預擋得住日圓貶勢嗎?相信
果畫出同一時期的美日利差,將會發現兩者 投資老手都知道,跟市場對抗通常是徒勞無
走勢如影隨形。這也解釋了為什麼兩年多來日 功。從2022年10月日銀干預的效果來看,同
圓一路下跌的主要原因,那就是美日間巨大的 年年底因為美國債券殖利率下滑,使得日圓
利差。以此觀之,欲判斷未來日圓走勢,勢 在干預後走強,但隔年又跌回原形。4月底的
必要先推測美國與日本未來的利率走向。 干預是為了打擊放空炒作及避免匯率過度波
先看美國。目前美國的利率動向仍是個難 動,師出有名,雖暫時止住貶勢,但近期仍
猜的局。以聯準會(Fed)最關注的核心個人 回到155元上下盤旋。
消費支出物價(PCE)來看,去年12月到今年 除了前述的美日利差縮小之外,其他因
3月,年增率雖已連續4個月在3%以下,且呈 素導致的美元走弱也可能使日圓升值。據新
逐月下降,但降速不夠讓聯準會滿意;以月 聞網站Politico報導,若11月美國大選川普
增率來看,3月的月增0.32%,幅度反而大於 回鍋,川普的前貿易大將萊特希澤(Robert
2月的0.27%,顯示物價回落不夠穩固,彈升 Lighthizer)計畫削弱美元(尤其是相對貶值
風險仍在。因此,除非美國就業市場明顯降 已深的人民幣),以提高美國出口競爭力並
溫,景氣有硬著陸風險,否則聯準會將等待 縮減貿易赤字。
更多數據來拍板降息時點。若接下來幾個月 1985年9月的《廣場協議》,美、日等5國
的物價足以讓聯準會放心,則降息就剩最後 財長和央行總裁決定聯合干預匯市,讓日圓
一哩路了,不過那也是7月以後的事(5月PCE 對美元升值,此後,日圓從1985年2月13日的1
數據在6月底公布)。所以比較大的概率是9月 美元兌263日圓波段低點,一路升值到1988年
開始降息,小概率不排除在7月底啟動。 1月4日的120日圓,升值幅度高達119%。時隔
另一個縮減美日利差的可能就是日銀調升 近40年,日圓的升貶一樣難以自主。「長恨此
利率。日銀逐漸收緊政策的苗頭已現,包括3 身非我有」的日銀官員,或許也只能用即興
月19日調升政策利率0.1個百分點,以及5月13 式的干預暫時讓日圓穩住。
日宣布縮減較長天期公債的購債規模,每月 「虎項下金鈴,何人解得?」日圓匯率的
減少500億日圓。不過,由於日本才剛走出失 升貶難題,看來只有繫鈴人美國解得。
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