Page 10 - the taiwan banker 2024.06(174)

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撰文：吳嘉隆

最 近台股在歷史新高附近，美國三大 總體經濟學家來認真看待。在西方經濟
指數也在歷史新高附近，其中一個
史上，泡沫早就出現過，像鬱金香泡
共同的驅動力量，就是AI人工智慧族群 沫、南海泡沫、密西西比泡沫。到了20

的崛起。問題來了，由於AI族群漲得太 世紀的1920年代，汽車工業熱潮催生了
兇，有人開始擔心會不會又是網路泡沫 美國道瓊指數的泡沫，1980年代日本的出
的翻版？本文的用意，就是從泡沫經濟學 口擴張催生了日經指數泡沫，還有1990年

的現象與邏輯，來觀察當前的AI熱潮，以 代美國的資通訊產業泡沫，讓我們看出
及對貨幣政策的啟示。在總體經濟理論 來，在泡沫的整個發展過程中會有一些基
上，資產泡沫的問題越來越重要，因為 本元素，以及走過一些類似的過程，值得

資產泡沫容易越吹越大，走上最後的破 整理出來。以下我就以股市作為討論泡沫
滅，然後把實體經濟也拖下水，造成經濟 的對象。
衰退。過去20多年來，美國經歷了2次主 首先來談一件事，就是過去這100年
要的經濟衰退，一次是2000年3月的網路 來的三大股市泡沫，1920年代的美國道

泡沫破掉，之後造成2001年的經濟衰退； 瓊，1980年代的日本日經，以及1990年
另一次是2007年的房市泡沫破掉，先造 代的美國那斯達克，這三大指數最後都泡
成次級房貸風暴，然後延伸到2008年的 沫化。一旦泡沫破掉，股市出現崩盤，那

衍生性金融產品泡沫也破掉，造成了金融 時候人們最關心的話題，就是什麼時候落
海嘯，以及2009年的經濟衰退。也就是 底。巧妙的是，這三大股市泡沫的落底過
說，新世紀以來美國的2次經濟衰退，都 程居然非常相似，有些華爾街人士甚至於

是資產泡沫破掉造成的。 這麼形容，就是把他們的走勢圖放在一
起，蓋掉他們的名稱，你很可能分不出來
三大股市泡沫 落底過程超相似 哪一個圖是哪一個指數，因為整個落底過

程太相似了。
之前，是景氣波動引導金融市場的波 美國道瓊是在1929年10月崩盤，在
動，現在則是反過來，是金融市場的波動 1932年7月8日落底。日本日經是在1990年1
在促成景氣的波動。基於這個觀察，泡 月崩盤，在1992年7月8日落底。美國納斯

沫經濟學已經有了理論上的高度 ， 值 得 達克是在2000年3月崩盤，在2002年10月9

10 台灣銀行家 2024.6

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