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中國各省人口增長停滯，為爭搶優質年輕人口，許多城市紛紛祭出優惠措施，廣東、浙江是人口遷入最多的省分。（圖／達志影像）

元人民幣上升到2020年11月的38.2兆元人 規模約1.2兆人民幣，僅次於本季的1.33兆，
民幣，信用債發行規模從2014年的6.78兆元 違約風險仍高，市場波動無可避免。
上升到2020年的16.7兆元。在此同時，中國 債券市場混亂的狀態該如何收拾？目前中
債券違約規模從2014年的12.6億元，上升到 國政府的短期止血做法有三個：首先，再給市
2020年11月的1,330.6億元，債券違約數目 場更多的錢。2020年11月16日人民銀行向市
也從2014年的6檔上升至2020年的115檔。 場發放中期借貸便利（MLF），金額高達8,000
在這之中，國營企業債券違約數量和規模於 億元人民幣，其中6,000億元是到期續作，另

2020年以來快速增加。國營企業債券違約數 外2,000億資金是新的，這筆錢是2020年的單
量和規模從2019年16檔和187億元人民幣上 次MLF最高紀錄，另外12月中又做一次9,000億
升至2020年的73檔和837億元人民幣，分別 元的借貸便利操作，金額再創新高，總之，讓
成長了3.6和3.5倍。 貨幣盡可能寬鬆是第一個做法。
2020年以前，民企是中國債券信用違約 第二，自國務院副總理劉鶴以下所有金
的主體，債券違約數量和規模遠超過國營企 融監管主要負責人紛紛開會對市場喊話，不
業，在2019年的數字分別為國營企業的11倍 允許欠債不還，試圖穩住市場信心。第三，
和7倍。但是2020年以來，國營企業債券違約 對於部分特殊案例，由人民銀行直接註銷，
數量和規模分別為民營企業的81%和89%，兩 像包商銀行所欠下的65億元債務，債務發行

者以絕對金額來看非常接近。根據彭博資訊的 人被允許可以不用還款。這種操作算不算提
統計，已發生違約的中國企業，截至2021年 油救火？只能說中國特色的社會主義市場確
11月尚有1,726億元人民幣存量債券到期，其 實有它獨到的運作方式，接下來這個國家究
中一半以上將在第一季度末之前觸發兌付。此 竟打算再做些什麼以恢復債券市場投資人的
外，2021年第一季度這些企業境內債券到期 信心？筆者跟所有人一樣好奇。

台灣銀行家2021.1月號 79

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