Page 42 - NO.114銀行家雜誌

܆݂ࠦԫ
Cover Story

低了。由此可見，台灣新創公司在草創時期的募
資環境就已經較國外惡劣許多。

落後20年的新創投資思維

台灣過去的製造業榮景，大部分出自於代工
和中價位品牌。而這兩種產業的特色，便是「技
術規格就是產品」。因為市場早就被別人打開
了，高端產品也被研發出來，因此台灣廠商只要
東西做得出來，就一定有人買。而論及台灣的
海外游資，多數仍掌握在過去製造業榮景時大
紅大紫的台商手上。
然而，這種思維在人力精簡的軟體經濟中
完全被顛覆了。2010年後的軟體產業已高度 勞力密集的製造業，通常都有昂貴的機器、廠房或土地可以抵押貸款，但
現在許多新的創意型產業，就無如此的資產可做抵押。（圖／達志影像）
自動化，過去10人、20人才能開發、管理的
軟體平台，今天可能1、2人就能夠完成了。因 AD
此，科技業的商業模式執行速度極快，有好的 來募資，多數投資人仍要求草創公司為百萬台幣
點子搭配資本，就可以像病毒般在市場中快速 出讓3成以上、甚至過半股份，使得許多軟體新
擴散。 創在未有足夠研發資本的情況下，已經失去了過
過去台灣投資人的思維是以公司的有 半的股權。
形、有價資產作為股權分配的基準，這點充 最根本的問題，算是整體投資思維上的保

分反映在台灣公司法中的股票面額設計。在新 守。由於過去台商習慣現做現賣的生意，對於
的軟體經濟中，經驗和技能比資本更難以取 需要投注研發資本的軟體事業相當陌生、畏
代，因此技術股的比重通常遠高於實收資本的 懼。而在數百萬台幣的初期新創公司，在產
股權比重。 品尚未研發完畢之前，是不可能做出可靠的財
這現象也促進了2015年閉鎖性公司法的 務預估的，若用一開始的財務預估去注資和規
通過與實施，同時也讓新創公司可以透過發 劃股權，那體質良好的軟體新創的估值會被嚴
行可轉換公司債（可轉債）來募資。但是，4 重低估。這現象導致新創公司初期不是注資不
年後的今天，全台灣的閉鎖性公 司 仍 只 有 足，就是找不到人投資，因此初期營運是非
1,700多間，在全台灣70幾萬間公司行號中是 常困難的。而新創公司長期缺乏種子資金的

九牛一毛。 情況下，也造成了下游創投基金無案可投的
這也意味著即便政府建立了方便新創公司 窘境。（本文作者為費德智庫共同創辦人暨專
設計技術股與彈性募資的基礎，多數的投資人仍 欄作家。現專注於教育科技、社會企業、科技
不願意買單。即便新創公司希望以可轉債的方式 創業與創業輔導）

42 台灣銀行家2019.6月號

1 5% JOEE