Page 194 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

中於一個或兩個特定機關，而中國的監管結構似乎在鼓勵惰性。例
如，債券發行同時受中國人民銀行、中國證券監督管理委員會、及

國家發展和改革委員會的監管，在某些情況下，還包括中國銀行業

監督管理委員會、國有資產監督管理委員會、或中國保險監督管理
委員會的監管。中國實現監管靈活性是有難度的，因為中國市場是

如此巨大 (比香港、新加坡大得多)。

在沒有實現人民幣金融帳完全可自由兌換的情況下，多數人民

幣業務將在香港開展。上海轉型的關鍵在於有多少業務可以在上海
交易。中國將逐步審慎地開放其金融市場，雖然這種審慎的保守做

法是可以理解的，但是金融市場依靠創新而蓬勃發展，可以預期，
香港和新加坡等金融中心將持續推進金融創新和新投資商品，而對

上海構成巨大的競爭壓力。香港、新加坡的監管體系完善，這兩個

金融中心已經建立了堅實的基礎設施── 包括硬體 (交易所、通信
設施) 與軟體 (法規體系)，而中國在這些領域仍有待努力發展，但

由於國家的規模巨大和相對複雜的多層級治理體系，因此將不是一

個容易達成的任務。 101

101 參閱〈把上海發展成為國際金融中心: 壯志不言愁？〉，網址 knowledge@
wharton，2012 年 7 月 7 日。

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