Page 94 - 權證好好玩2－權面出擊

證券商發行權證是和投資人對做嗎？

前文已深入介紹證券商選擇發行權證的標的方式，基本上
以基本面、技術面和籌碼面選股邏輯，大部分考慮熱門股、當

季潛力股等。而且當券商賣出認購權證時，會同步依據價內、
價平或價外不同程度的 Delta 數值，買入相當部位的標的證券

避險。如果標的股價大漲，認購權證勢必大漲，券商手中的現
貨也會上漲，發行券商才能將現股的收益給認購權證的投資
人。反之，投資人購買認售權證，依不同的價內、價平及價外

的程度，發行券商同步放空標的證券，當標的證券股價如期下
跌，其收益才能給付於認售權證的投資人。簡言之，權證發行

券商和投資人是夥伴關係，權證發行券商獲利來自於權證的時
間價值，而投資人則是獲得波段操作的利潤。

發行券商採動態避險的賣出認購權證，買入標的證券，若

投資人賣回認購權證，發行券商亦賣出標的證券，因此易造成
追漲助跌的效應。以圖 2-9-1 為例，當標的證券股價 40 元時，

認購權證變價內的機率 4 成 (Delta=0.4)，發行券商賣出 1 張認
購權證並買入 0.4 張股票。股價 50 元時，認購權證變價內的

機率 5 成 (Delta=0.5)，發行券商賣出 1 張認購權證買入 0.5 張
股票。股價 60 元時認購權證變價內的機會 6 成 (Delta=0.6)，
發行券商賣出 1 張認購權證需買入 0.6 張股票。

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