Page 223 - 贏戰台股－有錢人也想學的基本分析

損益表的玄機－營收不等於盈餘

轉，兩者之間的關係可以看出一家公司的競爭力。假設一家公

司的營收大幅成長，但是盈餘未能跟上，甚至還發生下滑的現
象，可能是這家公司的經營管理欠佳，所以營業費用暴增，也

可能是因為所屬產業競爭激烈，導致業者需以殺價競爭方式維
持市占率，而發生營收持續增加，但獲利卻不增反降的現象。

反之，假設一家公司之營收呈現下滑的趨勢，但盈餘成長率竟
然逐漸上升，有可能是因為產品組合改變使毛利率顯著提升，

此外就要特別注意是否營業外損益的部分有異常。例如：來自
非常態性收益，或是因為金融財務操作所獲得的業外收益都應
該排除。

鴻海 (2317) 堪稱國內製造業的翹楚，其營業規模之大令
同業難以望其項背，連廣達電腦董事長林百里都曾公開謙稱

「鴻海才是真正一哥」，也因此媒體屢屢喜歡以誇張式報導宣
揚鴻海的營收戰績。

我們可看到鴻海 2012 年首季的營收金額達 7,899.42 億
元，創下單季歷史次高的新紀錄，不但引起各界對當年度的獲

利能力寄予厚望，股價亦在預期心理下從 81.4 元上漲到 114.5
元，漲幅達四成以上；不過等到鴻海第一季季報公布，實際獲

利卻低於市場預期，造成失望性賣壓出籠，財報公布當天股價
即以跌停作收，股價還跌至 3 個月來的新低。

進一步檢視發現，鴻海季營收創下歷史次高紀錄，算是相
當亮眼的表現，可是實際獲利卻受到轉投資子公司富士康表現
不佳，以及大陸員工薪資營業費用增加等因素影響，獲利較上

一季大幅衰退 56%；回顧過去鴻海的股價走勢，當可清楚看到 211