Page 155 - 財務危機預警必修八堂課

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1. 每股淨值已跌破 10 元 (註 1)。

雖然這個指標沒有與價格連接，但卻是財報能夠和股價發生親

密關係的火苗，它可稱為財報的隱形價格。影響每股淨值高低的三
大因素為股本、累積盈虧、資本公積，正常情況以累積盈虧為最密
切。因此，每股淨值若低於 10 元代表公司很可能發生虧損，若低

於 5 元就會依法規送進變更交易。所以，觀察掛牌公司的每股淨值

是否低於 10 元是價值指標預警的第一步。

2. 股價跌破每股淨值，即市淨比 (PB) 小於 1。

市淨比代表價格與淨值間的對稱關係，正常情況下，盈餘能力

穩定的公司其 PB 值都會大於 1，表示公司有價值能賺到相對盈餘
的現金流入。如果每股淨值低於 10 元且 PB 值也小於 1，意謂著企

業價值低，公司虧損連連終就會破壞公司安全性。若是每股淨值高
於 10 元，但 PB 值仍然小於 1，這表示公司可能發生虧損，資產價

值可能虛盈實虧，或是融資高償債能力低，致後市有隱憂讓市場退
避三舍。

3. 股票總市值低於總負債。

這項指標表示股票的市值不足於抵償負債總額，公司的價值及
其穩定處於不安狀態，即使能夠低價取得經營權，但能否吞得下巨

額債務是問號。這種狀況較第二項還嚴重，代表企業發生嚴重虧損
及背負龐大債務，致市場對該公司敬而遠之。

為說明這三項價值指標的運用，筆者從過往危機下市公司的三
種危機型態挑選具代表性樣本各五家公司。如表 7-7 按危機發生前

一、二、三年度出現這三項價值指標的情況作分析，並以每家公司