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問： 中央銀行對於 利 率 的制 訂 還有 影響 力 嗎 ？

答： 首 先，中央銀行對金融業 拆 款 市 場利 率 ，可以說 有 絕 對的 影響

力。因為這個 市 場 交易的 標 的，是 各 個銀行 存 在中央銀行的 存 款 ，可

作為 準 備 金，也可作為 票 據 交 換 差額 清 算 。中央銀行 假使把 存 款 餘 額

增 加， 會 使 市 場 資金 供 應增 加， 其 他情 況 不 變 ， 利 率 就可以 下 跌 。 反

之 ， 假使 要 抽 緊 銀 根 ， 把各 個銀行 存 在中央銀行的 存 款 餘 額緊 縮 ， 市

場 的資金 供 給減少 ， 利 率 也就 上 升 。

金融業 拆 款 市 場利 率 的 變 動 ， 馬 上會 影響 票券市 場 的 利 率 。因為

票券市 場 的專業金融 機 構 — 票券 金融公 司 ，也就是 短 期 票券 交易

商 ， 它 的資金來源 有 兩個 管 道 ，一個是 向 銀行 拆 借 ，一個是以 持 有 的

短 期 票券 承 作 附 買 回 條 件 交易。 換 言 之 ，以 持 有 的 短 期 票券 當作擔 保

品 ， 向 往來 拆 客 戶 也就是銀行， 的 影響 ，同時 借 入資金。所以銀行資金的 力也及於 短 期 票券市 鬆緊 。當然 ，不 僅

場
款
場
市
受金融業
觀
影響
長，
的時間
察
債
可以說
控
經
主
不可
忽
但
幅
，
自由
率
利 操 越 在中央銀行 化 又 會 影響 手裡 到 。 券市 場 。所以一 營 的能力大 系列 金融 提高 市 場 的 利 率 ，
之
然銀行自
固
後，
視 中央銀行對 利 率 的 影響 力。在華爾 街 ， 有 一 票 專業 人 員，就是所 謂
的 Fed Watcher ( 聯 邦 準 備 的 觀 察 家 ) 。他 們 要 觀 察 中央銀行的一 舉 一
動 ，將中央銀行所 採 行 措 施 的 信息 傳 遞 給 市 場 。

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