Page 167 - 解讀中國基金教戰守則

第九章 步入大資產管理時代 資產管理機構各顯神通

門的最低要求。三是資產盈利能力風險，由於經濟環境存在週

期性波動，保險公司在資產和負債存在錯配的情況下，為滿足
未來時點的給付和賠付需求，維持資產盈利的相對穩定對於保

險公司來說顯得尤其重要。從國際保險業的發展歷程來看，上
世紀 90 年代，日本有 5 家壽險公司因為資產負債管理不匹配

而破產，美國一家人壽保險公司也因資產負債管理不善而被迫
退出市場。

除資產負債錯配外，保險企業還存在保險資金成本效益的
問題。保監會的統計數據顯示 2012 年保險行業的投資收益率
為 3.39%。而近年來在財富管理行業競爭日益加劇的背景下，

保險資金的獲取成本不斷攀升，不少保險公司的資金成本甚至
在 5%以上。儘管資金獲取成本居高不下，但由於保險公司所

受監管較為嚴厲，僅能投資於銀行存款、國債、證券投資基金
及流通股股票等一些安全邊際較高的資產。而目前中國債券市

場上 5 年期、10 年期及 50 年期國債的年化收益率分別為
3.1%、3.4%及 4.3%。在固定收益類資產的收益率未能完全覆

蓋負債成本的情況下，保險機構必須通過配置風險較高的資產
來獲取超額收益，但在市場環境較差的情況下容易導致損失，
對企業造成經營性的風險。

面對行業的發展現況，監管部門對保險行業存在的資產負

債錯配等問題也日益重視。2013 年 4 月，保監會成立了保險
資產負債匹配監管委員會，對保險資產負債匹配的監管工作正
式啟動。在監管部門加快制定政策的同時，有保險公司已經在

探索資產負債配置經驗，比如嘗試債權投資等新型投資方式，