Page 10 - NO.151銀行家雜誌

觀天下
Global View

雖然美國本波通膨關鍵起因之一，係疫 濟復甦動能的「軟著陸」（Soft Landing）結
情期間寬鬆貨幣環境及財政刺激引發的過熱 果。但從近期的美國消費者信心調查與股、
商品需求超越短期供給，是以藉由緊縮貨幣 債市表現看來，民眾與投資人對未來經濟
政策提升資金成本，抑制總需求（減少消費 表現不甚樂觀。因此，聯準會主席鮑爾（J.
者及企業借貸）來降低物價的作法，看似對症 Powell）在6月會期的會後記者會上再度信心

下藥。惟根據總供需模型可知，在需求降低的 喊話，既宣示降低通膨的決心，也重申當前
同時，均衡產出及物價將隨之下滑〔圖1〕。故 美國經濟及整體支出仍非常強勁，足以應對
緊縮貨幣措施雖可望抑 制 物 價 漲 勢 ， 卻 也 緊縮政策。軟著陸的目標縱有難度，但仍可
會造成產出下降及失業率提升。換言之，緊 能實現，且不認為貨幣緊縮會導致市場流動
縮程度與經濟衰退的懲罰 性 成 正 比 ， 若 供 性問題。
給面遭遇衝擊萎縮，更有陷入停滯性通膨的
風險。 美國對抗通膨的經濟著陸光譜
然而，在高通膨現象令美國民怨高漲
後，聯準會加大緊縮力道已是不得不為之 確實，過去聯準會有成功實現軟著陸的

舉，更期望能達成打擊通膨與不過度傷及經 經驗，最著名的即是1994年起，聯準會主席

圖1 ޥܝٙߕ਷຾᏶ၾيᄆᜊʷ

物價 總供給 1 總供給 物價 總供給 1

均衡點 1 P1
均衡點 1
P1
均衡點 P2
P 總需求 1 總需求 1
均衡點 2
總需求 2
總需求

產出 Y2 Y1 產出
註（左圖）： 疫情大流行後，生產活動萎縮，供應鏈瓶頸至今難解，總供給線相應左移（至總供給 1），總需求線卻因刺激政策與疫情衍生商品需求大增
而右移（至總需求 1），導致均衡點價格上漲（P→P1）。
註（右圖）： 緊縮貨幣政策透過升息及縮表等政策工具降低投資、消費等需求（總需求 1 左移至至總需求 2），在供給不變的前提下，將同時造成價格及
產出下降（P1 →P2 、Y1 →Y2）。
資料來源：元大寶華綜合經濟研究院

10 台灣銀行家2022.7月號

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