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而證券型代幣通常代表發行人的債券或股 元以下可以向金管會申報豁免，交易方式由平台
權，並且承諾持有者未來可以參與盈餘分紅 業者擔任自營商，依照市場狀況自行報價買賣，
或是享有利息支付，但假設 STO 可以具有投資 另外訂有每日交易總量的限制。
性以及流動性，就等同於有有價證券身份的 但在平台業者資格條件上，假設從事自行買
疑慮，各國政府才開始研議，是否要納入法規 賣證券型代幣業務的證券自營商，實收資本額必
監理。 須達到 1 億元、營業保證金則必須具有 1,000 萬
但假設納入法規監理，一部分也代表該國 元，這兩項條件是參考經營股權性質群眾募資業
支持虛擬貨幣的發行與運用，在國際社會擁抱 務經紀商相關規範衍生出來。
洗錢防制法的同時，虛擬貨幣已經被貼上高度 假設是募資金額逾 3,000 萬元以上者，則必
洗錢不確定性標籤，也讓各國政府對於STO法令 須申請沙盒實驗方式辦理，未來將依照實驗結構
監管得殷殷關切、細細琢磨。 再研議修正證券交易法，投資人持有餘額以及每
日交易限制、平台業者資格條件等，則都得視沙
透過金融監理沙盒進行實驗 盒實驗結果再研議。
新創業者認為，3,000 萬元新台幣換算起來
新創業者指出，目前國際上設有STO專法規 僅有 100 萬美元，在國外僅是小小天使輪融資
範的國家並不多，現階段例如：加拿大、美國、 或是種子輪，金額過低，很難吸引到國際投資機
香港、英國及泰國等國家，對STO的發行要求都 構或新創產業目光，且募資對象過於限制，僅限
依照現行證券法規辦理，並沒有特別訂定專法 定專業投資人，希望至少也放寬到一般自然人認
規範，也鼓勵業者透過金融監理沙盒進行STO實 購，否則募資將會失去市場流動性。
驗，暫時豁免相關法令。 而募資金額逾 3,000 萬元以上者，可以申請
以加拿大為例，假設數位代幣屬於證券或 沙盒實驗方式辦理。這項規定看似有彈性空間，
是衍生性商品，就受到證券法規範，但允許業 但並不符合新創業者採取STO募資，通常希望募
者透過金融監理沙盒進行實驗，暫時豁免法 資時間鎖定在 3 個月內完成，因進入沙盒後，輔
令，並依據實驗結果研議是否進行法規修正。 導起碼 6 個月，時間過於冗長，新創業者認為，
例如加拿大的 TokenFunder公司，擬發行代幣以 一般業者並不會選擇透過沙盒管道採取STO募資。
募集資金，持有人可以依其持有代幣比例獲得 新創業者認為，STO是近年才出現的國際新
該公司的營運分紅，但沒有投票權，屬於功能 潮流，建議政府可以多思考，假設法規仍類似過
型兼具證券性質，該公司在 2017 年被同意納入 去的創櫃板或是股權群眾募資，那這個STO監理
當地的監理沙盒。 架構將很難在台灣激起過大的漣漪與浪花。
香港證監會則在去年發布虛擬資產監理框 區塊鏈業者指出，在台灣期許的法規其實很
架，聲明在其監管沙盒內探索虛擬資產交易平台 簡單，是希望政府能針對區塊鏈平台交易所提供
是否適合受到規定管理等等。 治理框架，例如發牌照或是加入自律管理組織，
在台灣，目前金管會面對STO監理架構，將 以洗脫社會認為虛擬貨幣就是洗錢、詐騙的不利
募資金額 3,000 萬元做為一個分水嶺，3,000 萬 印象。
台灣銀行家2019.5月號 97
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