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歐元區藉著推動銀行同盟，強化金融監理及相關的改革

措施以穩定發展經濟，從歐盟執委會發布的2018年經濟

成長率發現，在歷經痛苦的改革後，各會員國經濟逐漸

恢復成長。

是一種信用衍生性商品，交易相當活絡。信用 共服務及公共財貨由央行持續發行的貨幣就能
違約交換報價類似一種保險機制，主要是用來 充分支應，財政盈餘或赤字並不重要，就無所
規避信用風險，用來防範債務人在破產後無法 謂財政紀律的問題。這些論點與主流經濟理論
償還負債的情形。在 2010 至 2013 年間希臘的 似乎不一致，雖然迄今仍無一套複雜成體系的
CDS價差遠較德國的為高，近年來已趨於平緩。 模型來闡釋，也遭遇到不少批評，但已獲得美
國政經界的支持及多個國家團體的迴響，似乎
國際政治的邊緣政策策略
不能加以忽視。這是否與巫毒經濟學（voodoo
歐 債危機中，希臘總理曾以公投（是 economics）盲目崇拜信念的興起有關，仍有待
否退出歐元區）鬧劇，玩「邊緣政策策略」 注意觀察。
（brinkman-ship strategy）。2010年5月獲得1,100 歐債危機逐漸平緩，歐元區的成長只能達
億歐元紓困（第一輪）後，2011年舉辦公投， 到平庸。最大的德國遭遇世界經濟成長低，汽車
藉著把危機推向災難邊緣來恐嚇反對其政策的政 業因新環保標準遭遇困難和萊茵河水位低不利運
敵與民眾，謀求實現自己的目的，延續自己的政 輸，以及海外市場減少，但國內就業持續增加

治生命，迫使德國總理與法國總統聲明希臘退出 （失業率低，2018年為5.2%），工資提高，在
歐元區並非他們固守的底線，但會堅決守護歐元 低利率及稅負環境中，提高移轉支付，家戶所
區，2011年11月希臘總理辭職。相對上，愛爾蘭 得提高，內需增加及營建業景氣繁榮，2018年
的危機是銀行過度貸放給房地產部門，導致房地 當期帳盈餘占GDP比7.4%，未來將降低，慕尼
產泡沫、加稅及公營部門裁員，雖造成政府下 黑CESifo研究院預測2018年經濟成長率1.4%，
台，但因熟練技術勞動力仍豐沛及民眾節約， 2019年預測只達0.6%，2020年上升為1.8%。
改革獲得成果，2011年第2季愛爾蘭獲得2.3％ IMF推估德國產出缺口（output gap）2019年為
經濟成長，是歐洲成長第2快的國家，順利實現 1.6%，2000年以來至今持續是正值，具有經
降低赤字的目標。愛爾蘭提供給希臘改革成功 濟成長的潛力，仍是帶動歐元區經濟的力量。

的範例。 近年來，歐元區藉推動銀行同盟，強化金融監
理及相關的改革措施以穩定發展經濟，歐盟執
政府的債務不是債？ 委會2019年2月發布2018年經濟成長率，希臘
撙節或擴張財政仍繼續爭辯
為2.0%，西班牙2.5%，葡萄牙2.1%，義大利
目前有一套現代貨幣理論（Modern Monetary 11.0%，愛爾蘭6.8%，經過痛苦的改革後，各
Theory, MMT）流行，持極端的看法，認為公 會員國經濟逐漸恢復成長。

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台灣銀行家2019.4月號

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