Page 124 - 公司理財的13堂課

此處的 NOPAT (Net operating profit after tax) 指的是稅後

的營業淨利。在公司沒有負債的情形下，則稅後利息費用等於
，且所有投入的資金等於權益，則：
0
NI

)
ROIC ( 無舉債 = ROE =
Equity
因此，無舉債公司的事業風險可以其淨值報酬率 (Return
On Equity ； ROE) 的穩定程度來衡量。

事業風險也不盡相同。決定事業風險大小的因素有很多，如產 事業風險不僅會因產業別而有不同，同一產業不同公司的
品售價與投入要素價格的變動性，若產品售價與投入要素價格

的不確定性愈高，則事業風險愈高。此外，消費者對公司產品
的需求愈穩定且公司調整產品售價的能力愈高，則公司的事業

風險愈低。

2. 財務風險 (Financial Risk)

財務風險指財務槓桿 ( 舉債融資 ) 帶給普通股股東的額外
風險，而財務槓桿指的是公司使用負債與特別股等固定收益證

券融資的程度。債務的使用，也就是財務槓桿，使事業風險大
部分 集中 於股東身上，因為 領 取固定收益的債權人相對而言 承
擔較低的事業風險。

以 「王氏企 業 」 為例， 假 設其為一 百 分之 百 權益融資的公
司，且權益總額為 20 萬元 。在 市場景氣衰退 的情形下，其 預

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