Page 123 - 公司理財的13堂課

Lesson 5 資本結構與股利政策

公司可以自由選擇使用負債或是權益來融資，然而究竟是

使用負債融資或權益融資較佳？抑或負債與權益混合使用？換
言之，是否存在所謂最佳資本結構

如果有，如何將其找出？本章我們將討論此一課題。 (optimal capital structure) ？

事業與財務風險

如前所述，使用負債融資將提高公司的財務風險，我們首

先說明公司面臨的風險種類。從個別公司的角度來劃分風險，
可分為事業風險 (Business Risk) 以及財務風險 (Financial
Risk) 。事業風險指的是在未使用負債融資的前提下，公司營運

本身所具有的風險；財務風險則為公司決定使用負債融資後，
普通股股東所需負擔的額外風險。對一家使用負債融資的公

司，其總風險包括事業風險以及財務風險，公司負債融資程度
愈高，則財務風險及總風險就愈大。

1. 事業風險 (Business risk)

事業風險指的是公司未來投資計畫回收的不確定性，易言

之，也就是公司投入資本之未來收益的不確定性
return on invested capital ； ROIC) 。 (firm’s future

+ 稅後利息費用
NI
NOPAT

ROIC = =
Capital Capital

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