Page 293 - 貨幣大變革：人民幣國際化的商機與挑戰

第 10 章 人民幣國際化與臺灣的金融產業發展

量呢？可能會與港幣一樣，陷入兩難。隨著人民幣在臺灣流通的日
益增多，臺幣匯率將更加容易受到中國貨幣政策的影響，如果兩岸

貨幣、金融政策無法協調，要維持臺幣匯率的穩定恐怕更加困難。

6. 熱錢套利造成資產價格泡沫化。人民幣國際化更加深人們

對人民幣預期升值的心理，更會吸引國際熱錢在兩岸三地之間套
利。這些熱錢可能會造成資產價格泡沫化，而對臺灣經濟造成傷

害。人民幣國際化將使國際熱錢往兩岸三地的移動更為頻繁，更加
難以防範，臺灣要維持金融市場的穩定也就更不容易。

7. 人民幣黑市猖獗不利金融管理。人民幣國際化目前仍處於
初步的階段，尚未成為國際流通貨幣，加上人民幣金融帳項目仍未

完全開放，因此對於人民幣的取得與清算，依舊存在一定的困難，
造成臺灣的人民幣黑市猖獗，而形成金融管理上的一大漏洞。

8. 可能出現匯率和利率的雙重套利現象。以香港目前承作人

民幣業務經驗來看，由於香港和中國內地金融市場的分割和投資管

道的限制，使得香港境外人民幣市場利率一直低於內地，即使在美
元結算的情況下，套利融資的企業也是存在的。在跨境貿易人民幣

結算開展以後，中國境外長期存在的人民幣升值預期，導致香港境

外人民幣市場 (offshore CNY market in Hong Kong，CNH) 的人
民幣價格 (以美元表示) 高於內地，從而大大地增加了在內地與香

港兩地之間進行匯率和利率的雙重套利現象，此現象在未來臺灣承
做人民幣業務也可能會出現。 171

171 套利的具體模式是，中國境內公司一般會向中國境內銀行申請 1 年期遠期信
用證或者保付加簽等銀行信用擔保，關聯公司在向境內出口以後，就會利用
應收中國境內的人民幣債權 (特別是銀行擔保信用)，在中國境外申請低息美

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