Page 130 - 股市贏家關鍵報告－台股進場前必讀的致勝功法

112

5%)。如果股價都維持在買進成本附近，購買殖利率較高的公

司，經由每年配發較多的現金股利，拿回本金的速度就比較
快，相對也可以降低持股的風險。

長期而言，現金股利發放率高的公司評價也會較高，也就
是說以殖利率來選股，相同的每股盈餘但殖利率高的公司，其
本益比會較高。譬如同樣是以 5%殖利率來選，每股盈餘 5

元、配發 2.5 元現金股利的公司，股價維持在 50 元 (2.5/5%＝
50 元)，配發 4 元現金股利的公司股價就會到 80 元 (4 元/5%

＝80 元)，本益比就會提高到 16 倍了 (80 元/5 元＝16 倍)，中
＊電信 (2412) 就是這樣的案例。

實例 4-16：2412 中＊電信在 2008、2009 年每股盈餘約
4.6 元，股價在 2008 年底曾跌至 50 元附近，反彈之後整理區

間往上移動至 60 元附近，本益比在 13.3 倍，以當時配發現金
股利約 4 元計，以 60 元買進殖利率高達 6.67%。後來在全球

寬鬆貨幣政策下，利率持續走低，台灣的銀行一年期定存利率
僅有 1.5%，引發市場保守資金購買高殖利率股票的風潮，剛

好 2011 年是該公司的獲利高峰，每股盈餘達 6.04 元，中＊電
信股價也登上 100 元以上的水準，以 100 元計本益比達 16.5

倍，以配發現金股利 5.5 元計殖利率 5.5%。但其實最近兩年中
＊電信每股盈餘只有在 5 元出頭，以過去配發 90%的現金股利

計，100 元買進殖利率已經低於 5%了；因為中＊電信現金股
利配發率高，殖利率才可維持約 5%的水準，若其配發率只有
80%，現金股利只配發 4.1 元 (2013 年每股盈餘 5.12 元×

80%)，則殖利率就僅有 4.1% (4.1/100)。所以，當初在相同的