Page 121 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

陸、結語

無 論 是 Big Bang 或 Small Bang ，其 變 革 皆以契約標準化方向前進，進 而 達
到 中 央 結算的目的。總結 而 言， CDS 合約的 改變影響 如下：

一、 裁決 委 員會：對信用事件與 中 央 結算上的 爭議問題 繼任 事件有 。 統 一 裁決 機制， 能 防 止市場對事件的

爭議
減少
，
二 、 滾 動 式事件生效日：無 論 交易 何 時 發 生， 具 有 相同 標的 物 、 相同到期 日的 避
險 功 能 契約，不會有 斷 檔 期 的情形 發 生，不 但 達 到實質避 險效果， 也 有利於
交易 壓縮 的進行，使中 央 結算 能 有效 率地運 作。

三 、 硬 性 拍 賣 制 度 ：在信用事件 價格能 有依據的產生， 發 生後， 按 照統 而 一的 價格 進行結算， 避免爭議 且 使中 央 結
定以
人決
。
算機構使用的結算
非私
四 、 固 定 票 息 與 首 筆 支付費用： Spread 的一致化 能 使契約 更具 標準化，並 透 過
Upfront Payment 的 調 整保有 每筆 CDS 該有的 價值 。

五 、應 計 利 息 標準化：使得 每筆 CDS 交易 都 有 同 樣 的付 息 日，並 且 因採用 固 定
票 息 制 度 後， 每期 能經 付 息 金額 央 結算 為單 處 純 ； 促 使 能 夠 進行 壓縮 的契約 數 目增加，
更
多的合約

理。
由中
以致
更
六 、 移 除 重 整條款： 剔 除 重 整條款 能 使契約 更 為標準化， 減少 不必要的 爭議 。
七 、使 Single Name CDS 更 像 Markit CDS Index 和 債券 ： Markit CDS Index 是目
前 CDS 市場交易量最 大 的 工 具 ，在 DTCC 統 計 中， Markit CDS Index 的交

易 占 了總交易金額的 48% 以上， 而 在 實 施 Big Bang 六大變 革 後， 將 會使
，並
Single Name CDS
愈
來
定利 息 以及使用 Upfront Payment 更 類 似 Markit CDS Index ， 都 使得 Single Name CDS 且 因為應 計 利 息 標準化、 愈 類 似債 固
券 交易。
八 、 表 2-18 （ Convention Changes Big Bang 與 Small Bang ）的 比較 ： 改變 （ Contract Changes ）與 慣
在合約
示
顯
例改變

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