Page 322 - 信用衍生性金融商品

相對於模型所顯示的理論定價，市場價格 才是交易雙方認同的客觀價格，而
且它隱含一些重要的資訊。譬如：就個別公司而言，其信用違約交換的報價能夠

反映該公司所屬產業波動的階段，以及其 本身經營風險的趨勢；就一群具代表性
公司所組成的信用指數（ Credit Index ）而言，從此指數的價格走勢中，可瞭解

該區域內整體信用風險升降的狀況。
本章介紹全球金融市場信用商品指數的交 易平台，特別是亞太地區數個不同
信用違約交換指數（ CDS Index ）的內涵。同時，我們將討論市場中連結信用指

數的創新信用衍生性商品 — 信用 CPPI 與信用 CPDO ，讓讀者一窺其報酬與風險
的面貌。

除了信用指數外，本章亦針對以台灣企業名字作為信用風險交易標的之描
述。台灣企業的名字仍只佔整體交易市場 的少數，以致在蒐集資料時非常辛苦，
相信未來當國內此類商品交易越趨頻繁時 ，台灣企業越來越國際化時，國際金融

市場以台灣企業為標的之交易將越趨廣泛，信用價差亦將愈有區別性及代表性。
另一方面，投資人可利用不同策略規避風 險或獲取利潤，或是利用市場交易

價格與理論價格的偏離從事套利交易；各
半部的重點。 種交易策略的討論與舉例說明是本章後

一、信用指數與市場價格

過去，信用違約交換屬客製化的臨櫃（ OTC ）交易，信用違約交換指數
（ CDS Index ）則完全是一個標準的合約交易，由於流動性高且可以較小的買賣
信用價差（ Bid-Ask Spread ）交易，它的積極意義是：若對一群具有信用風險的

投資組合做避險，指數交易成本要比 CDS 契約低得多，在相似的效果下，更有
效率；依 BBA 統計資料顯示，指數交易已成為信用衍生性商品的主流。

（一）全球市場主要 CDS 指數內容

歸納目前全球市場主要 CDS 指數分為兩 大族 群： CDX 及 iTraxx 。以區域別

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