Page 65 - 台灣．金融．大家談

比較 早 。 四 十 八 、 九 年時， 店 頭市 場 已經相當 蓬勃 ， 但 卻 是沒 有 制 度

的，完 全 是 人 為 操縱 。到了 五 十一年， 證 券 集 中 市 場方才 開業。而 短

期 資金 票 據 化 ， 還 要 等 到 民 國 六 十 四 年 才 實 現 。

我們 的 證 券市 場 ，是先 有 民 間交易，然後 才有 集 中交易。 雖 然 政

府 不曾 疏 忽店 頭 交易及後來 集 中 市 場 的 管 理 ， 但 經紀 商 良 莠 不 齊 ， 管

理上 缺 點很 多。 五 十 四 年曾經發生了十天 停 市 的 風 暴 ，就是台 糖 的股

票 連 同台電的一 起 暴跌 。一 直 到了 五 十 七 年 四 月 ， 立 法院通過 證 券 交

易法後 才有 所 規 範 。 從五 十二年到 五 十 七 年，這 裡有五 年的法 律空 窗

期 ， 市 場 是在完 全 沒 有 金融法 規 的 運 作 之下 ， 靠 人 的 智慧 來 管 理 ， 使

其 不出大 錯 。

當然， 很 多國家的發展 歷 史 上 都 是如此，對本來 無 法 無 天的 市

場 ，經過 立 法後 予 以 掌 控 。所以 我們 也是 從 店 頭市 場 慢慢 發展到 集 中

市 場 ， 立 法 之 後 才有 法可 管 。

問： 要 使證 券市 場 發 揮 功 能， 有 哪 些基本的作法？

答： 有 三 點 。 我們 在 三 十年前已經 提 出來了。 第 一，資 訊 公開是 絕 對

必須 的。因為 證 券市 場 的兩個 原 則 ，就是「交易公 平合 理 」， 還有 就

是「資 訊 充 分公開」。

政府 監督 的力 量 究竟 有 限。所以，不 管 是 貨 幣 市 場 ， 或 是 整 體 的

金融 市 場 ， 都 是要 靠 自 律 。 拿證 券市 場 的發行 單 位來 講 ， 假 如自 律 精

神不 夠 ，就 算充 分公開，法 律 再完 備 ， 恐怕 還 是要 打 折 扣 。

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