Page 176 - 解讀中國基金教戰守則

解讀中國基金教戰守則

信託業的快速發展在相當程度係得益於其自身制度的優

勢。從信託資產規模的增長趨勢來看，信託業真正步入快速發
展是在 2007 年以後。在中國分業經營的監管模式下，信託借

助信託牌照賦予的混業經營優勢，規避監管實現了資產的跨市
場配置。在信貸緊縮的週期，其便利的融資通路享受到最大化
的政策好處。

步入 2013 年，隨著一系列資產管理新政的發布，行業監

管放鬆的趨勢更加明顯，使得資產管理市場的格局發生了巨大
變化，信託業的發展也一再受到挑戰。
2012 年以來房地產調控政策不斷緊縮，2013 年 2 月份國

務院出臺了史上最嚴厲的地產調控政策－「新國五條」。一系
列房地產調控措施的出臺使得曾經風光無限的地產企業壓力漸

現，地產企業的艱難處境勢必會影響到房地產信託的發展。
2012 年年底出臺的「463 號文」(《關於制止地方政府違法違

規融資行為的通知》財預[2012]463 號) 旨在規範地方政府融
資行為，信託公司的政信合作業務面臨壓力。與此同時，傳統

的銀行與信託公司合作業務也備受挑戰。券商借力業務創新通
過銀行與券商合作實現定向資產管理規模的爆發式增長，截至

2013 年一季度末已突破 2 萬億元。在激烈的競爭中通道費用
一路下降，從最初的千分之三降至萬分之三以內，使得這塊業

務的盈利能力幾乎喪失殆盡。2013 年 3 月份銀監會發布了
《中國銀監會關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的
通知》(銀監 8 號文) 對理財業務進行規範，使得銀行與信託公

司理財業務受到相當程度的挑戰。